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国际金融学 由于各国“巨无霸”的美元价格不同，因而相应的PPP汇率与实际汇率也不同。 如果国外“巨无霸”比美国便宜，那么实际汇率（外国货币除以美元）比PPP汇率高，美元被高估。如果国外“巨无霸”比美国的贵。 实际汇率就低于PPP汇率，美元被低估。 案例4 案例 5 由上图可以确认，欧元兑美元汇率大体经历了三个阶段。 第I阶段（1999.1－2000.10）欧元持续走低 从€1=$1.2跌至€1=$0.82 最大跌幅达32% 第II阶段（2000.10－2002.2）盘整期 始终在€1=$0.9到€1=$0.8之间做箱体整理 第III阶段（2002.2至今）欧元兑美元长期持续升值 2004年底（图中未显示）曾突破€1=$1.36 最大升幅在50%以上 请结合上述信息，思考并分组讨论以下问题 1． 为什么在5年多的时间里，两种主要货币之间会出现如此显著的涨跌？在我们所熟悉的适合分析长期汇率变动的因素中间，哪些可以用来解释欧元兑美元的汇率走势？ 2． 请分别确认以上三个阶段的起始时点有什么特别之处？为什么欧元兑美元汇率会在这几个时间发生实质性改变？注意：影响因素有可能不仅仅局限于经济和金融领域。 3． 补充2004.3至今的汇率数据。以你推测，未来12月里欧元兑美元汇率可能有怎样变化？ 请结合上述信息，思考并分组讨论以下问题： 1、编制D公司各种预测汇率下的损益表。 2．度量公司所面对的经济风险程度。 六.衍生金融工具案例： 一、基本原理 1. 金融衍生工具的基本概念与分类 金融衍生工具是指建立在基础金融工具或基础金融变量之上，其价格取决于基础金融工具价格变动的派生产品。 金融衍生工具在形式上均表现为一种合约，在合约上载明买卖双方同意的交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。 目前较为流行的金融衍生工具合约主要有 远期、期货、期权和互换四种类型。 二. 金融衍生工具的基本特征 (1)依存于传统金融工具。 它包含两层意思： 一是金融衍生工具不能独立存在，它要随传统金融工具的发展而发展。 二是金融衍生工具往往根据原生金融工具预期价格的变化定值。 (2)借助跨期交易。 金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。 这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素的未来变动趋势做出判断，而判断的准确与否直接决定了交易者的交易成败。 “327”国债期货事件钩沉 事件背景 1992年12月28日，上海证券交易所(上交所)首先向证券商自营推出了国债期货交易。 1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。 1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家(包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所)。 由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场。 1994年全国国债期货市场总成交量达2．8万亿元。 事件回放 “327”国债是指1992年发行、1995年6月到期兑换的3年期国债。 1992—1994年中国面临高通货膨胀压力，银行储蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补。 保值贴补率由财政部根据通货膨胀指数每月公布，因此，对通货膨胀率及保值贴补率的不同预期，成了“327”国债期货品种的主要多空分歧。 以上海万国证券公司为首的机构在“327”国债期货上作空，而以中经开(全称为中国经济开发信托投资公司)为首的机构在此国债期货品种上作多。 当时虽然市场传言财政部将对“327”国债进行贴息，但在上海当惯老大的管金生(万国证券的总裁)就是不信这个邪。 管金生的分析不无道理： 国家财政力量当时极其空虚，不太可能拿出这么大一笔钱来补贴“327”国债利率与市场利率的差，而且1993年年中，中国高层下狠招儿宏观调控，整治银行乱拆借，下军令状要把通货膨胀拉下来。 到1995年初，通货膨胀已开始回落。于是管金生出手，联合辽国发等一批机构在“327”国债期货合约上重仓持有空单，且大大超过规定持仓的限量。