股指期货的推出对中国股市的影响.doc

山西金融职业学院投资与理财专业毕业论文 金融系 投资051班徐静 股指期货的推出对中国股市的影响 摘要：本文从股指期货的产生、发展、定义、特征和功能，引出中国股指期货的推出。从正反两方面论述了股指期货的推出对中国股市的影响，同时为我国股指期货的推出提出几点建议，最后总结了股指期货的推出将为我国股市带来重大而深远的影响。 关键词：股票指数期货 套期保值 套利 做空 大盘蓝筹股 股票指数期货是现代资本市场的产物，是一种金融衍生产品。20世纪70年代，西方各国受石油危机的影响，经济活动加剧通货膨胀日益严重，利率波动剧烈，投机和套利活动盛行，导致股票市场价格大幅波动，股市风险日益突出，股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险、实现资产保值的金融工具。在这一前景下，1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出第一份股票指数期货合约——价值线综合指数期货合约。同年5月，纽约期货交易所推出纽约证券交易所综合指数期货交易。自1982年美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出值线指数期货合约后，国际股票指数期货不断发展，股指期货在各地纷纷推出，规模迅速扩大。目前是金融期货中历史最短、发展最快的金融产品，已成为国际资本市场中最有活力的风险管理工具之一。 股指期货全称是股票价格指数期货Stock Index Future，，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。作为一种金融衍生工具，它有着自身的一些特点。 第一，股指期货可以进行卖空交易，有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸；第二，相对现货交易,指数期货交易的成本是相当低的，只有股票交易成本的十分之一左右。指数期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金(也叫按金)的机会成本和可能的税项；第三，股指期货交易实行的是保证金交易制度，进行期货投资交易只需要很少的资金投入，具有较高的杠杆比率；第四，股指期货交易量一般超过股票交易，有研究表明有研究表明，指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场；第五，股指期货通过结算差价用现金来结算头寸，采用现金交割的方式。 从微观角度分析，股指期货具有价格发现、规避风险、资产配置等功能。从宏观角分析，股指期货具有促进资本市场平稳运作，提高资本市场竞争力的功能。 股指期货具有发现价格的功能，通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有发现价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于，股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。 股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避风险的目的。股指期货具有做空机制，股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的工具，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。 股指期货交易由于采用保证金制度，交易成本很低，因此被机构投资者广泛用来作为资产配置的手段。 2007年2月7日的《期货交易管理条例》在国务院常务会议上得到审议并原则通过，股指期货上市的法律障碍彻底清除。以《期货交易管理条例》的颁布为契机，在证监会、各大证券交易所、期货公司以及政府等相关机构的积极准备下股指期货呼之欲出，推出的脚步渐行渐进，条件也日趋成熟。推出的股指期货是以沪深300成份股作为标的，它的推出将对股市产生重大而深远的影响。 、股指期货的推出对中国股市的积极影响 股指期货的推出将扩大股市的资金规模、加大其流动性和交易量。 （1）股指期货推出后最初阶段可能对现货市场存在挤出效应，使现货市场流动性暂时下降。但股指期货作为避险、套利的工具，吸引了一批套利者和套期保值者的加入，各种机构资金、闲散资金以更加积极的态度参与这个市场，场外增量资金大量流入。投资者股票现货市场进行投资，同时在期货市场进行套期保值规避风险实现股市和期市的”双赢“。另外，利用股票现货和股指期货套利是一种风险较低的交易模式，能够吸引许多套利资金入市。因此，股指期货能够为市场带来大量新增资金，提高股票现货市场的活跃程度，推动股票现货和股指期货的交易量双向增长。美国、香港等市场的经验也验证了这一点，李存修等学者以香港恒生指数期货为例，以周转率作为流动性的判断指标，研究了股指期货对股票市场成交量的影响，发现恒指期货上市后，股票的周转率增加80％以上，市场流动性显著增加;Jegadeesh等（1993）研究了Ｓ＆Ｐ500指数期货对于