(MBA课程)公司理财：4债券和股票估价.pptVIP

Corporate Finance 债券和股票估价 Dr.王俊秋 债券估价：引子 若1994年1月3日购买并持有国库券至2001年，预计能给投资者带来5.5%的收益率。因此，面值等于10 000美元、每6个月支付275美元利息的国库券在1994年1月3日的市场价格等于10 000美元。在1995年1月3日，同样国库券的价值为8 910美元。如果你早一年购买国库券，1994年将损失1090美元。另一方面，一直持有国库券的投资者发现，1999年1月4日，国库券市场价值涨到了10128美元。为什么1994-1995年间的国库券价值急剧下降？ 债券估价 债券及特征 债券是债务人发行的，承诺向债权人定期支付利息和偿还本金的一种有价证券，发行债券是公司筹措资金的一种重要方式之一 债券作为一种有价证券，有以下基本要素 债券面值 、票面利率 、债券期限 从投资者角度看债券具有以下特征 收益性（利息+资本收益） 返还性 流动性（及时转化为现金的能力） 风险性（债券收益的不确定性） 债券估价 企业债发行：06豫投债 发行主体：河南省建设投资总公司,预计发行规模：100000万元,债券期限：10年,票面金额：100元,计息方式：固定利率,债券利率：4.3%,信用级别：AAA级,发行对象：持有中华人民共和国居民身份证的公民（军人持军人有效证件）及境内法人（国家法律、法规禁止购买者除外）,开始发行日期：2006-01-19,结束发行日期：2006-01-25 债券估价 按照一般估价模型，债券的价格是由其未来现金流的现值决定的，而债券的现金收入由各期利息收入和到期时债券的面值组成，因此债券的估价公式为： I——各期的利息； F——债券到期时的偿还值或面值； r——投资者要求的市场收益率 Vp——债券的价值； T——债券期限； 债券估价 某企业2001年1月1日发行5年期面值为500万元的债券，债券票面年利率为10%，每年年底计算并支付利息。 发行时的实际利率为8% 发行价格=500*0.6806+50*3.9927 =539.935——溢价发行 发行时的实际利率为10% 发行价格=500*0.6209+50*3.7908 =500——平价发行 发行时的实际利率12% 发行价格=500*0.5674+50*3.6048 =463.94——折价发行 债券估价 企业债券的票面利率和发行时的市场利率可能不一致，因此，企业债券的发行价格与其到期价值(票面价值)不相同： (1)当市场利率与票面利率相等时，企业债券发行价格等于其票面价值，即按平价发行； (2)当市场利率高于票面利率时，企业债券的发行价格会低于其票面价值，即按折价发行； (3)当市场利率低于票面利率时，企业债券的发行价格会高于其票面价值，即按溢价发行。 债券估价 债券到期收益率（Yield to Maturity） 购买债券并持有到期所得到的平均收益率 是使得债券未来现金流量的现值与其市场价格相等的贴现率 到期收益率的计算 用当前债券市场价格P代替债券估价公式中的价值计算出来的贴现率，记为y。到期收益率满足下面方程 债券估价：三种典型债券 贴现债券：又称为零息债券，是一种以低于面值的贴现形式发行，不支付利息，到期按面值偿还的债券，内在价值为 平息债券：又称为直接债券或固定利息债券。它按照票面额计算利息，不仅要在到期日支付面值而且在发行日和到期日之间进行有规律的现金利息支付C。内在价值为 永久公债：是一种没有到期日的特殊定息债券内在价值为 债券估价 ENI公司发行了面值为1000美元的5年期零息债券，发行价格为497美元，可以计算出债券的到期收益率是15%。 债券估价 利率风险 债券估价 名义利率 未经通货膨胀调整的利率，拥有的钱的变动百分比 实际利率 已经经过通货膨胀调整的利率，购买力的变动百分比 Example 一项1年后价值115.50美元的投资，目前的成本100美元，假定通货膨胀率5% 实际报酬率10%，名义报酬率15.5% 费雪效应—两者之间的关系 1+名义报酬率=（1+实际报酬率）*（1+通货膨胀率） 近似的：名义报酬率=实际报酬率+通货膨胀率 股票估价：引子 在1997年10月20日股票时，沃尔玛的股票价格是每股$35.44。同一天，克莱斯勒的股价是$37.13，而网景公司的股票价格为$39.25。由于这三家公司股票价格如此近似，你可能会期望它们会为它们的股东提供相近的股利回报，但是你错了。实际上，克莱斯勒公司的年度股利是$1.60，沃尔玛是每股