金融衍生品市场十年回顾分析.pdf

维普资讯 22 NankaiEoonomicStudies，No3，2001 金融衍生品市场十年回顾分析 南开大学金融学系 李雪莲 摘要：过去十年是金融衍生品迅速发展的时期，金融衍生品正在改变着基础空融市场的风貌，对基 础金融市场的效率及系统风险产生了深刻的影响。同时金融衍生品通过货币政策的中间标的、政策工具、 传导机制等诸环节影响着货币政策的执行效果。 关键词：金融衍生品；市场效率；系统风险；货币政策 KeyWords：FinancialDerivatives；MarketEfficiency；System Risk；M onetaryPolicy 一 、金融衍生品市场十年回顾 我们再以垒球外汇市场为例 ，看一下外汇基础金融 工具与外汇衍生品的增长对比。l989年，全球现汇 日均 】．发展速度迅猛 在场外市场交易的品种有互换 、远期协议 、期权及交 交易量为3500亿美元，占总交易量的60％，衍生品日均 叉物，在交易所市场交易的品种有期货与期权。我们从 交易量为2400亿美元 ，占总交易量的40％；但是 1998 市场未结清台约的名义价值及交易量看～下金融衍生品 年，现汇交易已处于次要地位 ，日均交易量为6000亿美 市场的发展情况。由于l995年是BIS首次对全球衍生品 元，占总交易量的40％；但到1998年，现汇交易已处于 市场进行系统调查，所以没有关于金融衍生品市场总体 次要地位，日均交易量为6000亿美元，占总交易量的比 规模的历史统计数据；我们现在看到的只是一些管理机 重为40％，而衍生品交易上升为主要地位 ，日均交易量 构对某些品种或局部市场的历史数据。但是从这些局部 为9000亿美元，占总交易量的60％。 市场和个别品种的历史数据上，我们仍然可以看出金融 至1998年6月底，全球金融衍生品场外市场名义价 衍生品迅猛的发展势头。根据 “国际互换与衍生品协会” 值为72万亿美元，交易所市场的名义价值为l4．3万亿美 (ISDA1对其管理市场的统计数据 ，在场外市场 ，利率 元，而同期全球的GDP总值仅为29．2万亿美元。欧盟、 互换的名义价值从l987年的6829亿美元增加到l997年 北美、日本的股票市场总市值及证券化债务市值之和在 的222，913亿美元，10年间的年均增长速度为3l0％；货 1997年不过为46．6万亿美元。金融衍生品的市场规模已 币互换的名义价值从1987年的3656亿美元增加到1997 远超过其所依赖的基础金融市场。 年的36，473亿美元 ，年均增长速度为87％。利率期权 2．场外市场增长速度及规模大于交易所市场，但前 (包括封顶 、封顶保底、保底 、互换期权 )从l987年近似为 者不如后者交易活跃 零增加到1997年的49，200亿美元。根据 “期货工业协会 由于场外市场交易的品种可以根据客户的需求定做 的数据，在交易所市场，利率期货与期权的名义价值从 更能满足客户的需要，所以金融衍生品场外市场一直保持 1986年的5l70亿美元增加到1998年的l23050亿美元， 快于交易所市场的增长势头，其名义价值在20世纪80年 l2年间平均增长速度为228％，货币期货与期权的名义 代末便已超过交易所市场。全球金融衍生品场外市场的 价篮从l986年的500亿美元增加到l998年 的568亿美 名义价值从l995年的47．5万亿美元增加到1998年的72．1 元 ，年均增长速度为1％，股权股指期货与期权的名义 万亿美元；同期交易所市场的名义价值从l0．3万亿美元 价篮从1986年的520亿美元增加到1998年的ll875~；L美 ① 国际赀币基金组织，国际资本市场：发展、前景和主要政策 元 ，年均增长速度为ll8％。① 问题．中国金融出版杜，2000年。 最热门投资：网上银行炒黄金炒白银 上海黄金交易所经国务院批准，中国人民银行组建，进行黄金、白银等贵金属交易。 上海黄金交易所的黄金和白银交易具有以下特点： 1.