第三章 汇率制度选择.ppt

第三章 汇率制度选择 一、固定汇率和浮动汇率 二、最适货币区的理论与实践 三、“美元化”道路 四、汇率目标区方案 一、固定汇率和浮动汇率 汇率制度是一国货币当局对本国汇率形成和变动机制所做出的一系列安排或规定。 ?（一）固定汇率制 ?在金本位时期和1944年～1973年的不兑现纸币本位时期，绝大多数国家的汇率制度基本属于固定汇率制度。 ?在国际金本位制度下，汇率的波动受黄金输送点的限制，波动幅度一般为5‰~7‰ ,在以美元为中心的固定汇率制度中，各国货币当局有义务对汇率进行干预，保证汇率波动不超过1％～2.5％的上下限。 ?1、固定汇率制的优点 （1）固定汇率制的最大优点是消除了个人和厂商从事对外经济交往时可能面对的汇率风险。 （2）以汇率固定为承诺作为政府政策行为的一种外部约束机制，从而可以有效地防止各国通过汇率战、货币战等恶性竞争破坏正常的国际经济秩序。 ? 2、固定汇率制的缺点 （1）固定汇率制下往往要在问题积累到一定程度时才进行一次性的大幅度调整，而这种汇率调整对经济的震动与伤害通常也比较剧烈。 （2）固定汇率制虽然可以降低微观主体的外汇风险，但却可能损害国家的金融安全。 （3）以汇率目标替代货币目标后，不仅丧失了货币政策的独立性，而且还不可避免地会自动输入国外的通货膨胀，而且可能会出现内外均衡的冲突。 ?（二）浮动汇率制 ?自从以美元为中心的固定制度崩溃，1973年主要西方国家普遍实行了浮动汇率制度。但浮动汇率制度却不是1973年以后才出现的新汇率制度。 ? 1、浮动汇率制的优点 （1）浮动汇率制的下的汇率水平，是一国对外经济交往情况的真实反映，而只有均衡汇率才真正有利于国际贸易和国际投资的开展，使商品、劳动、货币资金等各种资源在世界范围内实现合理配置。 （2）为政策当局追求内外均衡目标准备了充足且有效的政策工具。 （3）浮动汇率对于经济稳定也是有利的。 ? 2、浮动汇率制的缺点 （1）由于汇率的剧烈波动造成相对价格的不确定，可能给国际贸易和国际投资带来极大危害。 （2）浮动汇率制下，外汇市场非理性的投机活动很容易造成汇率错位，或者称作“汇率超调”。一种表现为“风险过度厌恶”，另一种表现被称为“随波效应”。 （3）容易发生滥用汇率政策的问题。 （4）容易引起国与国之间宏观经济政策冲突，影响国际经济秩序。 ?（三）居中安排的汇率制度 ?1、管理浮动（也称不清洁浮动） 指政府为了使市场汇率向对本国有利的方向浮动，通过外汇交易干预市场汇率，保持汇率不会过度波动。 汇率由市场决定，但借助政府入市干预使汇率调整变得平滑。 目的是保持正常汇率变动，同时消除过度波动性。 关键在于什么叫做“过度波动”？ ?2、爬行钉住 是一种自动调整汇率的制度安排。 货币当局首先确立本币与钉住货币的平价，同时规定每次调整幅度。 特点：汇率持续小幅调整，调整时间和幅度由官方规定。 央行有义务入市干预。 ?3、钉住平行幅度 允许市场汇率围绕中心平价更大幅度的波动，比如可以超过±2％。 也有个别国家的汇率安排带有组合汇率安排：在爬行盯住的基础上再加入一定的汇率幅度，即所谓的“爬行幅度汇率制”。 ?4、货币委员会（也称货币局制） 以独立的货币管理局或货币委员会取代中央银行，将本国货币盯住另一国货币。 彻底放弃自主的货币政策。 1849年毛里求斯成立了世界上第一个货币委员会，这是英国向殖民地提供稳定和可转换货币的一种制度创新。 另外，香港的美元联系汇率制度 也被归入“货币委员会制度”之列。 专栏：货币局制 货币局(Currency Board)制是在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币（或者SDR，或者一篮子）保持固定交换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。一般货币局制要求货币发行以100%该外国货币为准备金，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要求。就这一点来说货币局制类似金本位制。 实行货币局制的货币当局称货币局，而非中央银行。因为本币的发行数量完全取决于所拥有外币的多少，因此货币局失去了对本国货币供给的控制，并且不具备最后贷款人功能。国内货币供给完全取决于本国国际收支状况（赢余则货币供给增加，而赤字必货币供给减少）。 货币局制的优点有： （1）管理和操作成本低； （2）赋予了货币政策高度可信性，使利率和通涨保持低水平； （3）保证政府稳健的财政状况，因为货币局无法自行印刷货币贷给政府。 货币局制的缺点有： （1）不能执行有效的货币政策去调整内部失衡； （2）失去了最后贷款人功能，在金融危机时它无法印刷货币去解救有困难的公司； （3）无法征收铸币税(seignorage)。 ?（四）各国货币当局的现实选择 二、最适货币区的理论与实践 ?（一）蒙代尔