锂电负极材料二十年复盘与展望.pdf

[Table_Summary] 锂电负极材料二十年复盘与展望 行业深度报告 行业研究 方正证券研究所证券研究报告 电气设备行业 2018.09.16/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 投资观点： 高级分析师： 申建国 执业证书编号： S1220517110007 TEL: 010 负极的技术指标众多，且难以兼顾。 E-mail： shenjianguo@foundersc.c 负极材料有克容量、倍率性能、循环寿命、首次效率、压实密 分析师： om 于化鹏 度、膨胀、比表面积等多项性能指标，且难以兼顾，如大颗粒 执业证书编号： S1220517080005 的压实密度好、克容量高，但倍率性能不好；小颗粒反之。负 TEL: 极制造商需要通过优化生产工艺，提高材料的整体、综合性能。 E-mail： yuhuapeng@ 凭借资源和工艺优势，用十年时间打败日本完成国产化。 目前主流的负极仍然是天然石墨和人造石墨，天然石墨是从黑 [Table_Author] 联系人： 何茜，秦雪 龙江、青岛的矿山采矿并经过浮选、球形化、表面包覆制成， TEL ： 人造石墨则是以石油或煤化工的副产物煤焦油沥青或减压渣油 E-mail ： heqian@ shenjianguo@foundersc. 为原料，经延迟焦化制成针状焦，并经过造粒、石墨化制成。 重要数据： com 2000 年之前，负极行业全部掌握在日本企业手中，之后经过贝 [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 193 特瑞 （首家掌握天然鳞片石墨的球形化技术，还掌控上游的矿 总股本(亿股) 1935.47 山和浮选）、上海杉杉 （国产化CMS 打败日本大阪煤气、05 年 销售收入(亿元) 3842.70 首创FSN-1 之后十年都是行业模仿抄袭的对象）、江西紫宸 （G1 利润总额(亿元) 284.58 系列高各向同性、极低的膨胀，实现FSN-1 之后的又一次突破） 行业平均PE 156.72 三家企业长时间的努力，目前日本企业的占有率仅剩三成左右。 平均股价(元) 9.91 人造石墨替代天然石墨仍是未来的趋势。 从供应链来看，国内动力电池基本全部使用循环、膨胀、倍率 行业相对指数表现： 性能更优的人造石墨，国外动力电池 （除松下外）则以价格低 [TABLE_QUOTEINFO] 廉的天然石墨为主。消费电池方面也是天然石墨的用量更大， 45000 13% 但以 ATL 为代表的软包电池和松下为代表的超高容量圆柱电 40000 3% 35000 池，则偏爱人造石墨。从未来的趋势来看，LG 等日韩动力电池 -7% 30000 厂商将转向人造和天然混合的复合石墨，提高人造石墨的用量； 25000 20000 消费