首批区块链创业公司上市研究.pdf

行业报告 | 行业专题研究 计算机 证券研究报告 2018 年10 月17 日 投资评级 春华秋实，首批区块链创业公司上市潮或将来临？ 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 三大矿机公司齐赴港交所，全球区块链第一股花落谁家？ 作者 2018 年比特大陆，嘉楠耘智和亿邦国际先后赴港递交上市申请书，全球首 沈海兵 分析师 批区块链创业公司在未来可能会出现自2009 年中本聪发明比特币后的第一 SAC 执业证书编号：S1110517030001 次上市潮。三家公司都主要经营数字货币矿机销售，设计ASIC 矿机芯片， shenhaibing@ 采用无晶圆代工模式，在市场竞争中各有优劣。其中，比特大陆招股说明书 显示，在2017 年以收入计，该公司已经成为中国第二大和全球前十大芯片 行业走势图 设计公司。 计算机 沪深300 逐鹿中原，互争雄长：区块链矿机公司竞争力分析 8% 1% 在行业市场占有率方面，表现出“三足鼎立”的形式。根据艾瑞咨询的报告， -6% 三家矿机公司垄断了比特币矿机市场上近88%的份额，其中比特大陆旗下的 -13% 蚂蚁矿机以60%以上的市场份额成为该市场上的领导者。 -20% -27% 在经营绩效方面，从绝对值上看，比特大陆在2017 年的营业收入和净利润 -34% 均为嘉楠耘智和亿邦国际的 10 倍以上；但从ROA 和 ROE 看，三大矿机公 2017-10 2018-02 2018-06 司的盈利能力普通高于行业平均水平。其中嘉楠耘智的ROA 和ROE 连续三 资料来源：贝格数据 年增长，在三家公司中表现最好。 相关报告 在研发能力上，三家公司并驱争先，各有优劣。其中比特大陆的研发经费远 1 《计算机-行业研究周报:AI 再获重要 远高于嘉楠耘智和亿邦国际的研发经费。但从研发支出占营收比重来看，比 进展，三季报预告整体符合预期》 特大陆的研发支出占营收比重相对偏低，常年维持在 5%以下的水平，而嘉 楠耘智和亿邦国际的研发支出占营收比一直保持在较高水平。此外，迫于转 2018-10-14 型的压力比特大陆将大量资源用于AI 领域的研发，在矿机芯片上持续的低 2 《计算机-行业研究周报:预计 Q3 业 绩符合预期，腾讯组织架构调整验证 投入给比特大陆的业务带来一