(赫尔)期货期权考试重点.docx

绪论 什么是期货和期权，二者区别 期货合约：两个对手之间签定的一个在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议 期权合约： 权利义务 期权合约多头一方有义务在将来某一确定时刻以确定价格买进某种商品 看涨期权持有者有权利选择买进某种商品 成本 进入期货市场无须成本（除保证金要求） 期权投资者需要支付期权费才能够得到一张期权合约 期权交易者类型 套期保值者：利用衍生产品的头寸来规避该风险 投机者：持有某个头寸，承担风险以获得高收益 套利者：瞬态进入两个或多个市场的交易，以锁定一个无风险的收益 在投机时，期权与期货区别 杠杆效应 以较小的投入来控制较大的投机头寸。 期货：潜在损失与收益都很大 期权：不管市场有多么糟糕，投机者的损失不会超过所支付的期权费用。 其他金融衍生产品 百慕大期权：在有效期的某些特定天数之内执行 回顾期权：持有者能在到期日之前选择一个最好、最有利的价格作为合同价格，如果是回顾买权，那就是基础资产出现过的最低价，如果是回顾卖权，则是出现过的最高价。当然，这种期权的期权费往往较高 平均期权(亚式期权)：平均期权中平均的，可以是将合同价格就设定为资产的平均价格。平均期权适合于那些具有经常性的收入或费用的避险者 组合分解 6、利率上限 利率远期协议 利率上限：金融机构将该合约出售给公司借款者，使这些借款者在借入浮动利率的贷款时，免受由于利率上升到某一特定水平之上而产生的不利影响。如果贷款利率的确高于上限利率，那么利率上限这一衍生产品的卖者就要替借款人补足贷款利率和上限之间的利息差额 远期利率协议：俩家公司规定，6个月以后开始一年期定期存款利率为7%。如果届时不是7%，一家公司就要将由利率变化引起的未来利息现金流的变动值贴现，付给另一家 期货市场与远期市场的运行机制 期货合约 期货市场 卖空 期货合约：在交易所内达成，受一定规则约束必须执行，规定在将来某一时间和地点交收某一特定商品的一种标准化契约。（两个对手之间签定的一个在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议） 期货市场： 卖空：投资者委托经纪人借来别人的股票，在公开市场上将其卖掉。一定时期后购买相应股票归还股票，中间有红利利息归还 （若在合约平仓期间，经纪人借不到股票，投资者成了所谓挤空） 如果涉及一份期货合约，从哪几个地方入手 资产：买卖什么 合约规模：买卖多少 过大（持有较小头寸不可用） 过小（交易成本高） 交割安排：何地卖卖 交割月份 ：何时卖卖 上交所 3 6 9 12 芝加哥 3 5 7 9 12 期货报价：价格多少 每日价格变动限额：一天变多少 跌停板 涨停板 头寸限额：最多可以卖卖多少 保证金操作 （存在风险，一方投资者可能后悔交易，极力想毁约。另一方没有财力保证该项协议实施） 初始保证金：最初开仓时必须存入的资金数量 逐日盯市：每天交易结束时，按结算价对保证金帐户进行调整，以反映投资者的盈利或损失。 维持保证金：确保保证金帐户资金余额在任何情况下都不为负值。通常为初始保证金的75% 变动保证金：追加的资金（到初始保证金水平） 期货的交割 稍微了解 期货价格和现货价格 随着期货合约交割月份逼近，期货价格会逐渐收敛于标的资产的即期价格 6、期货合约和远期合约 期货合约：两个对手之间签定的一个在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议 远期合约：两个对手之间签定的一个在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议 （1）远期不在规范的交易所内交易，通常是在俩个金融机构之间或者金融机构与其公司客户之间签署的合约 期货在交易所内交易 （2）非标准化 标准化合约 （3）通常一个指定的交割日 交割期限有个范围 （4）在合约到期时结算 每日结算 （5）通常进行交割或最后现金结算 合约通常在到期日之前平仓 远期价格和交割价格 远期价格：使得合约价值为零的交割价格 交割价格：合约签订价格 合约开始时，远期价格等于交割价格。随时间推移，远期价格改变，交割价格不变 7、期货价格变化（希克斯凯恩斯观点） 如果对冲者持有期货空头，投机者持有期货多头，期货价格会低于未来现货价格，投机者需要补偿所承担风险。 远期和期货价格决定 1、资产分类 投资性资产(远期价格能够精确确定) 无收益 已知现金收益 已知红利率 消费性资产(远期价格只能给出一个范围) 便利收益 持有成本 复利计算 连续复利 3、计算远期价格，判断有无套利机会，现金流量图 t T ，合约价值估计 不支付收益证券的远期合约 套利头寸 0时现金流 T时现金流 1.借S 2.购买证券 3.卖出远期合约 净现金