国债利率期限结构仿射模型比较研究-系统工程（金融工程）专业论文.docxVIP

大连理工大学学位论文独创性声明作者郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下进行研究 大连理工大学学位论文独创性声明 作者郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下进行研究 工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用内容和致谢的地方外， 本论文不包含其他个人或集体已经发表的研究成果，也不包含其他已申请 学位或其他用途使用过的成果。与我一同工作的同志对本研究所做的贡献 均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。 若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。 学位论文题目： 国债利率期限结构仿射模型比较研究 作者签名： Zj笙盈 日期： 至Q!昼年上月j尘日 万方数据 大连理工大学硕士学位论文摘 大连理工大学硕士学位论文 摘 要 利率期限结构在金融、经济领域应用广泛，可以为投资者在资产定价、套利、保值 和风险管理等方面提供一定的参考；同时，利率期限结构对货币政策具有一定的传导能 力，与宏观经济也存在千丝万缕的关联。仿射模型是利率期限结构模型的一种，具有模 型简练规范，参数估计容易，经济解释合理等特点。本文从多个角度对几类仿射模型做 比较研究，为模型的选取提供经验依据。 首先根据波动率形式和风险价格形式的设定这两个维度对仿射模型进行分类。根据 模型特点及利率数据的因子分析结果，选择两因子和三因子的CIR模型、Vasieck模型 和扩展高斯模型进行实证研究；从对利率期限结构横截面信息的拟合效果和利率变动的 预测效果两方面对模型优劣进行比较。 通过选取中国银行间国债和美国国债利率期限结构数据进行实证研究，结果表明： 总体来看，三因子模型都略优于两因子模型，扩展高斯模型优于CIR模型、Vasieck模 型。从形状拟合效果来看，风险价格设定为扩展形式要好于完全仿射形式：利率期限结 构表现为短期利率波动大于长期利率波动时，波动率形式设定为高斯过程优于均方根过 程。从利率变动的预测效果来看，风险价格设定为扩展形式时可以在保持利率期限结构 横截面信息拟合效果的前提下改进对未来利率变动的预测效果。 在扩展高斯仿射模型的基础上加入宏观经济政策变量，构建关于利率期限结构的宏 观金融模型。实证结果表明，无论是从横截面拟合效果还是利率变动预测效果来看，宏 观金融模型要优于传统扩展高斯仿射模型；模型对长期利率变动的预测效果优于短期。 另外，通过脉冲响应和方差分解考察宏观经济与利率期限结构的相互关系，发现通货膨 胀与利率期限结构的水平因子和斜率因子之间存在较强的相互影响关系。可以很好的解 释宏观金融模型在对长期利率变动预测方面效果较好的原因，也从侧面说明利率期限结 构的水平因子和斜率因子可以用于预测未来通胀，利率期限结构对货币政策具有一定的 传导作用。 通过中国和美国数据实证结果对比发现，在美国高效的债券市场下，各类仿射模型 都能一定程度的反映未来收益率的变动，而在中国债券市场，模型的表现差强人意。也 从侧面说明我国债券市场效率有待提高，利率期限结构与宏观经济之间的相互作用有待 加强。 关键词：利率期限结构；仿射模型：宏观经济；宏观金融模型：银行间市场 万方数据 国债利率期限结构仿射模型比较研究The 国债利率期限结构仿射模型比较研究 The Comparative Study of Affine Interest Rates Term Structme Model Abstract m term SITt]ctu陀of interest rotes is widely used in the五eH of Jkmce and economy,it Carl provide certain r_e危rer℃e for kwestors in asset pricing,arbiwage，hedging and risk rmnagement．In addition,the term stnletlre of ir吐erest rates has certah conduction ability for monetary policy and inextricably linked with macro economy．Affine model is one ofthe term sll-UCRlre of intemst rates model,it is lrlOle s如∞b than other models and easy in parameter estimation above all,it has reasonable ecommic interpretation．So，we make a comparative study ofmulticlass afire models for providing empirical evi