如何为上市公司IPO定价.pdf

如何为上市公司 股票定价 LOGO 涉及的内容 v 股票发行价格 v 股票定价中的影响因素 v 股票定价理论 v 股票发行价格的确定方式 v 股票发行价格的逆向分析 v 附录 一 股票发行价格 v1.股票发行价：当股票上市发行时，上市公司从公司自身 利益以及确保股票上市成功等角度出发，对上市的股票不 按面值发行，而制订一个较为合理的价格来发行，这个价 格就称为股票的发行价。 v 2.股票发行价种类：面值发行、溢价发行、市价发行、中 间价发行和折价发行、设定价格发行。 二 股票定价中的影响因素 v 1、本体因素 本体因素就是发行人内部经营管理对发行价格制定的影 响因素。 包括 ①发行人主营业务发展前景。 ②产品价格有无上升的潜在空间。 ③管理费用与经济规模性。 ④投资项目的投产预期和盈利预期。 v 2、环境因素 　 ①股票流通市场的状况及变化趋势。 　②发行人所处行业的发展状况、经济区位状况。 　③政策因素。 三 股票定价理论 v 目前，国际上有关股票定价理论较多,其中有代表性的主要 有三种： ①资本资产定价模型 ②贴现现金流量模型 ③市盈率倍数法 3-1 资本资产定价模型 v 资本资产定价模型（CAPM ）是关于风险资产在市场中的 均衡价格的理论。它立足于投资组合选择理论，基于资产 价格的调整使供求相等的假设，推导出风险资产预期收益 率必然存在的数量关系。 3-2 贴现现金流量模型 v 现金流贴现（DCF）是运用收入的资本化定价方法来决定 普通股票的内在价值的。按照收入的资本化定价方法，任 何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期 中所接受的现金流决定的。由于现金流是未来时期的预期 值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值，也就是说， 一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对于股票 来说，这种预期的现金流即在未来时期预期支付的股利 。 实例 茅台股票内在价值计算 v 查看茅台个股资料，2004年报表上净利润为82055万元。假设贵州茅台可能 以20%的速度增长（就目前来看20%的问题不大，该上市公司已经多年保持 着这一速率），而贴现率我们暂时以贷款的资金成本来考虑，即简单计为6% 。事实上，象贵州茅台这样的企业从银行贷款应该不难。如此的贴现现金流 模型的等比系数应该就是(1+20%)/(1+6%)=1.13。同时，我们暂时将可以预期 的将来设为十年。 　　TP=82055+82055 ×1.13+82055×1.13^2+……+82055×1.13^10　　　　 （1） 1.13 ×TP=82055 ×1.13+82055×1.13^2+……+82055×1.13^11　　　　 （2 ） 　　（2 ）－（1）得到： 　　0.13TP=82055 ×1.13^11－82055 TP=82055 ×2.8358/0.13=1789973.74 贵州茅台股改之前总股本为47190万股，于是以十年期为限以净利润计算 的每股内在价值为： 　　P=1789973.74/47190=37.93元 3-3 市盈率倍数法 v 市盈率倍数法是以确定合理的市盈率倍数为基础，来确定 股票的发行价格（股票价格等于市盈率倍数与预期每股收 益的乘积）。市盈率倍数的确定要考虑多方面的因素，如 其它可比公司的市场数据，市场资本报酬率，投资增值 （即未来投资项目的收益）的现值等。 四 股票发行价格的确定方式 v 1.议价法 v 2.