大股东减持行为探讨——以华丽家族为例.pdf

摘要 我国A 股市场的上市公司内部曾存在“两种不同性质的股票”这两种股票“不 同股不同价不同权”，这成为了困扰中国股市发展的最大难题。因为股权分置问 题的存在，我国股票市场有三分之二的股权不能在正常流通，再加上由于不同价 不同权存在严重的弊端，使得我国资本市场的发展受到阻碍。股权分置改革后， 我国资本市场进入全流通时代，随之而来的大股东减持问题成为大家关注的热点 问题。不可否认，近年来中国股市持续低迷与大股东减持行为有很大关联，为了 揭示大股东减持行为的内在动因、时机选择特征，同时为了分析大股东减持带来 的影响，本文以华丽家族为例，分析了大股东减持行为的影响并得到一些启示。 本文依据委托代理理论（Principal-agent Theory ）、信息不对称理论（Asymmetric Information ）和公司治理理论，结合华丽家族大股东减持案例，来探讨大股东在 减持公司股份的动因、时机选择特征及其产生的影响，并得出结论和启示。 本文主要由六部分组成：第一部分是引言，说明了本文的选题意义及选题背 景，然后就是对国内外大股东减持和利益输送的相关文献的阐述，并说明了本文 的研究思路和方法。第二部分是大股东减持行为的基础理论，主要是相关概念界 定、减持时机选择、减持行为动机和本文用到的理论基础。第三部分是华丽家族 大股东减持的案例介绍，在这个部分从公司内部和和外部环境介绍了公司的减持 背景。将华丽家族的减持分为三个阶段，分别对公司在这三段时间里的集中减持 情况进行说明。从股价和股东财富变化对华丽家族大股东减持的直接经济后果进 行阐述。第四部分是对华丽家族大股东减持行为进行分析，从三个方面分析了减 持的行为动机，根据减持的具体时间分析其减持时机的选择特征，从公司经营水 平、盈利能力和现金流三个方面分析大股东减持带来的影响。第五部分是研究结 论及启示，通过对该公司的减持进行分析，发现通过减持可以促进公司健康多元 化经营，为公司转型做好基础；同时可以缓解公司的融资压力，减轻公司债务负 担；而且发现减持要控制速度和力度，否则会影响公司形象给市场以不好的信号。 第六部分就是结束语。 本文从华丽家族大股东减持2008-2013 年的资料出发，分析华丽家族被减持 的动因，减持时机和减持产生影响。通过分析发现华丽家族减持时机选择并非单 纯的高位减持，三次集中减持分别是在利空出尽，业绩预减和新业务的发展的时 机下进行的，可见华丽家族减持是根据自己实际情况进行的。通过对华丽家减持 的探讨得到一定的启发，完善的公司内部治理结构是公司进行任何重大事项的保 证，内部治理结构的合理有效才能保证公司的稳定发展。对于外部监管层要建立 预披露机制，加强对大股东减持事前事后是跟踪和监控。还有很重要的就是要保 1 护中小股东的利益，要完善相关的法律法规，《公司法》和《刑法》等对中小股 东的利益的保护提出了一些建议。 关键词：大股东减持 股权分置 减持时机 2 Abstract The equity division makes social tradable and non tradable shares “two kinds of stock” appeared in China A share market most listing Corporation internal. The two stock “different shares of different right ”, which became the biggest problem of the development of the stock market China. Because of the equity division problems, Chinas stock market has 2/3 of the shares can not be in the normal circulati