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期权套利交易策略 跨式套利——以相同执行的价格同时买进或卖出不同种类的期权 1、买入跨式套利：后市方向不明确，波动性大。 2、卖出跨式套利：预计价格变动很小或者没有变动 第四节 期权套利交易策略分析 P-P0-c P0 P0-P-c P-P0+c P0-P+c P0 期权套利交易策略 宽跨式套利——执行价格不同 比跨式套利成本低，需要较大的波动才能获利 1、多头宽跨式套利：后市方向不明确，波动性大。 2、空头宽跨式套利：预计价格变动很小或者没有变动 第四节 期权套利交易策略分析 P1-S-c S-P1+c P2-S+c S-P2-c 期权套利交易策略 蝶式套利——执行价格不同（收益有限，风险也有限） 1、买入蝶式套利：标的物价格波动性不大。 2、卖出蝶式套利：标的物价格波动性会较大。 第四节 期权套利交易策略分析 涨 期权套利交易策略 飞鹰式套利——执行价格不同（收益有限，风险也有限） 1、买入飞鹰式套利：对后市没有把握，认为市场价格会处于某个幅度 2、卖出飞鹰式套利：对后市没有把握，认为市场会出现向上或向下突破 第四节 期权套利交易策略分析 期权套利交易策略 转换套利——买进一手看跌期权，卖出一手看涨期权，买进一手期货合约 进行转换套利的条件： 执行价格相同，到期月份相同 期权合约到期月份与期货合约 期货合约的价格尽可能的接近期权的执行价格 第四节 期权套利交易策略分析 期权套利交易策略 反向转换套利——买进一手看涨期权，卖出一手看跌期权，卖出一手期货合约 进行反向转换套利的条件： 执行价格相同，到期月份相同 期权合约到期月份与期货合约 期货合约的价格尽可能的接近期权的执行价格 第四节 期权套利交易策略分析 期权特征 预期价格 操作策略 垂直套利 执行价格不同 上涨 牛市看涨/看跌期权 下跌 熊市看涨/看跌期权 水平套利 到期日不同 买远卖近 跨式套利 期权种类不同 方向不明确，波动大 买入跨式套利 方向不明确，波动很小 卖出跨式套利 宽跨式套利 期权种类不同，执行价格不同 方向不明确，波动大 买入宽跨式套利 方向不明确，波动很小 卖出宽跨式套利 蝶式套利 执行价格不同 波幅小 买入蝶式套利 波幅大 卖出蝶式套利 飞鹰式套利 执行价格不同 波幅小 买入飞鹰式套利 波幅大 卖出飞鹰式套利 转换套利与反向转换套利 * 期权风险度量指标 Vega （u）指标： 定义为期权价格的变化与标的物价格波动率变化的比值 第一节 期权概述 Vega = 期货价格的变化 标的物价格波动率变化 1、期权买方的Vega为正值；期权卖方的Vega为负值。 2、不同内涵价值的期权合约Vega也不相同，平值期权的Vega大于实值期权或者虚值期权 第一节 期权概述 Vega 内涵价值 期权风险度量指标 Rho 指标： 定义为期权价格的变化与利率变化之间的比率。衡量期权理论价值对于利率变动的敏感性。 第一节 期权概述 Rho = 期货价格的变化 利率变化 期权Rho随着期权内涵价值不同而发生变化：实值期权Rho 平值期权Rho 虚值期权 Rho ，深度虚值Rho 等于0。 第一节 期权概述 风险度量指标 delta gamma theta vega rho 看涨期权 正值 正值 买方负值卖方正值 买方正值卖方负值 —— 看跌期权 负值 正值 内涵价值 正相关 正态分布 正态分布 正态分布 正相关 期权定价原理 看涨期权定价原理 看涨期权在到期日的价值可以表示为： C=max [0,(S-X)] 第二节 期权定价理论 期权定价原理 看跌期权定价原理 看跌期权在到期日的价值可以表示为： P=max [0,(X-S)] 第二节 期权定价理论 二叉树期权定价模型 二叉树是指：标的资产价格的变化只存在两种可能性的新价格 二叉树定价模型的假设条件： （1）交易成本和税收为零 （2）以无风险利率借入或贷出资金 （3）市场无风险利率为常数 （4）标的物的波动率为常数 （5）不支付股票红利 第二节 期权定价理论 一阶段二叉树模型(以看涨期权为例) S S+ t t+ 第二节 期权定价理论 S- （c=？） c+=max[0，（S+-X）] c-=max[0，（S--X）] 标的资产的价格在时间t为 S，它可能在时间t+ 上升至S+或下降至S-，则相应的看涨期权的价格也相应地上升到c+ 或下降到c-。 其中 第二节 期权定价理论 第二节 期权定价理论 同理， 举例说明：假定