我国消费短期偏弱,欧美央行还在观望(1).pdf

宏观经济周报 宏观经济研究报告 2012 年 3 月 19 日 宏观经济 研究部 彭文生1 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010001 第 193 期 pengws@ 林暾 中国消费短期偏弱 联系人，SAC 执业证书编号：S0080111040011 lintun@ 欧美央行还在观望 赵扬 联系人，SAC 执业证书编号：S0080111080022 zhaoy@ 国内：中国消费短期偏弱 孙淼玲 1-2 月社会消费品零售总额同比和环比增速显著下降。我们认为消费增长放缓是总需求 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010052 疲软的体现，GDP 增长放缓、就业数据恶化、消费信心下降以及消费刺激政策的退出， sunml@ 都可能是促成消费放缓的原因。而且，微观数据显示私人消费增速在去年四季度已经 朱维佳 放缓，可能由于当时政府支出和制造业投资较强，掩盖了居民消费放缓的程度。 联系人，SAC 执业证书编号：S0080111120042 zhuwj@ 短期内消费可能跟随总需求维持偏弱态势，但预期在宏观政策放松的支持下，将触底 赵雪 反弹，尽管具体时间点有不确定性。同时，政府今年的一些结构性政策将有利于农村 联系人，SAC 执业证书编号：S0080111100047 居民和中低收入阶层的收入增长。新一轮消费刺激政策和与消费相关的结构性减税政 xue.zhao@ 策也将有利于消费增速的回升。 国际：欧美央行还在观望 随着希腊第二轮援助计划顺利通过，市场情绪继续改善。但市场担心葡萄牙可能成为 下一个波动来源。如果市场情绪大幅恶化，葡萄牙可能进一步寻求援助。但预计欧元 区官员会及时增加援助规模，不会让私人部门债务冲销。欧央行第二轮 LTRO 给银行 体系提供了充足的流动性，但现在判断其对实体经济能否造成正面影响为时尚早。 美国方面，除非美国经济前景大幅恶化，美联储近期扩大 QE 的可能性很小。假若美 联储要扩大 QE ，“冲销式QE”可能更有用，因其有助于美联储掌握货币增长的情况， 并可增加高质量抵押品的市场规模，有助于提高金融体系的稳定性。 1 报告贡献人：刘博、刘鎏、黄文静、吴杰云、杜彬 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2012 年 3 月 19 日 上周中金宏观研究报告一览 3 月 11 日：中国数据确立增长放缓态势; 欧美政策看点重回基本面(第 192 期) 3 月 16 日：通胀风险和进一步量化宽松 3 月 16 日：葡萄牙债务动态分析 本周主要经济数据及事件公布预告 3 月 20 日（星期二）：美国公布 2 月份新屋开工和建筑许可发放数据 3 月 21 日（星期三）：美国公布 2 月成屋销售数据，泰国公布基准利率，马来西亚公布 2 月 CPI 数据 3 月 22 日（星期四）：欧元区公布 3 月 PMI 初值和 3 月消费信心指数初值，香港公布 2 月 CPI 数据 3 月 23 日（星期五）：美国公布 2 月份新屋销售数据，新加坡公布 2 月 CPI 目录 国内：中国消费短期偏弱 3 消费增长