我国生物制药龙头重组人白蛋白引领产业革命.PDFVIP

公司研究 调研报告 张明芳 葛岩 华北制药(600812.SH)/9.51元 010 zhangmf@ 2009 年4 月3 日 我国生物制药龙头，重组人白蛋白引领产业革命 日用消费·医药 强烈推荐-A(维持) 基础数据 3 月 24 日我们组织了30 多位机构投资者赴华北制药联合调研，与公司全体高管 上证综指 2425 进行了深入交流，公司战略转型为我国生物制药和免疫抑制剂龙头。 总股本（万股） 102858 华北制药“基因重组人血白蛋白”正在引领血源白蛋白产业革命，逐步替代 已上市流通股（万股） 84466 血源白蛋白符合全球研发趋势，上市销售将展现高盈利能力。 日本和英国重 总市值（亿元） 100 组人血白蛋白 07 年已经成功上市，拜尔的重组人凝血因子Ⅷ已经上市，上海 流通市值（亿元） 82 每股净资产（MRQ ） 1.4 莱士正在开发重组人凝血因子Ⅷ，也瞄准血液制品产业革命。我国疫苗产业 ROE （TTM ） 13.5 持续景气，培养基用白蛋白市场未来 3 年将达到 80 吨，约 29 亿元。公司重 资产负债率 78.5% 组人血白蛋白中试成功已 4 年，2010 年初产业化，预计 2010~2012 年贡献 主要股东 华北制药集团有限责任公司 净利润 1.7 亿元、4.4 亿元和 7.4 亿元，贡献 EPS0.16 元、0.43 元和 0.72 元。 主要股东持股比例 27.9% 核心研发资产新药公司 09 年注入，华北制药成为我国生物制药和免疫抑制剂 的龙头。新药公司是我国唯一的 1 家微生物药物研究中心，研发基础和资源 股价表现 雄厚，具备持续开发自主知识产权新药能力，拥有 2 万多种菌株资源以及微 % 1m 6m 12m 生物来源的 300 多个纯化合物，其中有 60 多个全新结构化合物。新药公司已 绝对表现 16 111 36 取得了基因重组人血白蛋白、免疫抑制剂、基于粘细菌技术的埃博霉素类生 相对表现 -3 98 65 物抗癌新药、新型抗生素等创新成就，特别是已交由金坦生物生产的基因工 (%) 华北制药 沪深 300 程 CHO 乙肝疫苗是我国专门针对乙肝低免疫应答人群、唯一成功地降低成本、 80 60 实现产业化生产的有效疫苗。08 年新药公司投入研发费用 5000 多万元，实 40 20 现销售收入 1.6 亿元、净利润 3000 多万元。 0 -20 我们看好公司转型后，基因重组人血白蛋白、免疫抑制剂和生物抗癌药的盈 -40 利增长前景。历史上，新药公司定位以研发为主，制约了其销售利润增长。 -60 -80 09 年新药公司注入到上市公司作为战略发展方向，随着开发区新生产基地 09 Apr-08 Jul-08 Nov-08 Mar-09 年底建成和扩建专业化销售队伍，未来增长潜力值得看好。免疫抑制剂已进 入国家医保报销，临床使用联合用药，新药公司已自主研发上市免疫抑制剂 4 相关报告 个，品牌和疗效突出，有 2 个在研即将上市，具备全系列组合优势。我国免 1、华北制药——与 DSM 战略合作获