台湾上市柜建设公司股票报酬率影响因素之研究-不动产与城乡环境学系.PDF

台灣土地研究　民國一○○年十一月 第十四卷　第二期　第頁至第38頁 Journal of Taiwan Land Research Vol. 4, No.2 pp. ~38 *** 論文收件 日期 ：98年9月29 日 論文接受 日期 ：00年2月20 日 摘　　要 建設公司在不動產空間市場中 ，扮演著實際供給者與創造者的角色 ，透過不動 產開發活動 ，提供新的樓地板供給 ，以滿足各種不動產市場中的使用者與投資者的 需求 。然而 ，不動產開發活動的特色之一 ，在於其投資金額的龐大 ，因此 ，一般的 小額投資大眾 ，並無法直接參與建設開發活動 。此時 ，透過於股票市場公開發行 的上市櫃建設公司 ，便成為小額投資人參與不動產開發相當重要的途徑 。本研究探 討的重點 ，在於一般投資人面對複雜的市場訊息來源 ，如何取得投資決策的依據 。 透過二階段的分析方法 ，以因素分析 、追蹤資料分析法 （Panel dat a ） 、以及其他 ’ 適當的檢定工具 ，探討財務指標 、市場價值指標 （Tobin s q ）與土地異動訊息等三個 面向 ，與投資人關心的股票報酬率之間的關係 。本研究發現 ，對財務指標的因素分析 中 ，獲利能力 、融資與負債能力 、資本結構與固定資本週轉能力 、以及資產存貨周轉 能力四個面向最具解釋變異能力 ，然在追蹤資料迴歸分析中 ，僅獲利能力因素與股票 ’ 報酬率具有顯著的關係 ，而L-R Tobin s q亦未能找到與股票報酬率之間的顯著關係 ， ’ 但經流動資產修正市場價值後的C-P Tobin s q則具有相當強的係數值與顯著關係 ，經 研判與建設公司流動資產之高存貨比率有關 ，影響市場價值指標甚鉅 ；另外 ，土地訊 息效果中的交易次數 ，對上市櫃建設公司之股票報酬率 ，亦有相當顯著的影響 。 關鍵詞 ：土地交易訊息 、不動產投資 、托賓q 、財務比率 * 助理教授 ，國立台北大學不動產與城鄉環境學系 ，T E L ： （0 2 ）84 # 429 ，E -m a i l ： tonyyuo@.tw 。 ** 專案研究員 ，財團法人都市發展與環境教育基金會 ，TEL ：（0 ）293388 ，E-mail ：Lsharon.bu@ 。  台灣土地研究　第十四卷第二期 The Determinants on Stock Returns for Listed Real Estate Development Companies in Taiwan Tony Shun-Te Yuo* and Shih-Rong Lin** Abstract In real estate space market, development companies are the suppliers and creators of new floorspaces that fulfilling the demand of various users and investors. However, property development requires large capital inputs, thus small investors can hardly involve development projects directly. Under this circumstance, indirect channels such as the listed real estate development companies in pubic market became a convenient and reachable place. Nevertheless, investors face complex characteristics and