食品饮料行业2018年半年报综述：龙头优势愈发显著，食品板块强者更强.pdf

食品饮料| 证券研究报告— 行业深度 2018 年9 月5 日 强于大市 [Table_Title] [Table_IndustryRank] 食品饮料行业2018 年半年 股价 公司名称 股票代码 评级 (人民币) 报综述 伊利股份 600887.SH 24.01 买入 中炬高新 600872.SH 28.88 买入 双汇发展 000895.SZ 23.71 增持 龙头优势愈发显著，食品板块强者更强 资料来源：万得，中银证券 [Table_Summary] 以2018 年9 月4 日当地货币收市价为标准 中报收官，龙头优势愈发显著，食品板块强者更强。乳品，龙头持续收割市 场份额，行业竞争短期加剧。调味品，龙头表现稳健，行业集中度提升。肉 类加工，受益于猪价下降，上市公司净利提速。其他食品，2 季度增速环比 有所放缓，但收入仍实现较快增长。投资建议：18 年下半年重点关注伊利股 份，同时建议适当关注中炬高新、双汇发展。 主要观点与投资建议  中报收官，龙头优势愈发显著，食品板块强者更强。食品上市公司稳健 增长，1H18 营收、净利分别增11%、18% ，2Q18 分别增9.5%、12%。  乳品，龙头持续收割市场份额，行业竞争短期加剧。18 年上半年乳品上 市公司（A 股+ 港股）收入、净利分别增16%、21% 。18 年上半年乳品行 业龙头间竞争较为激烈，伊利和蒙牛1H18 销售费用率分别升2.7 、4.7pct ， 利润承压。1H18 伊利和蒙牛收入分别同比增19%和17% ，快于上市公司 增速（+16%）和行业增速（+12%），持续收割市场份额。龙头液体乳 销售提速，常温继续较快增长，低温有所放缓，奶粉行业景气度高。行 业竞争加剧，但格局未恶化，费用增量主要由龙头投放。  调味品，龙头表现稳健，行业集中度提升。18 年上半年调味品上市公司 营收、净利分别增13%和17%，2Q18 营收、净利分别增11%和15%。海 天确定性持续验证，1H18 营收净利分别增17%、23% ；中炬调味品表现 同样稳健，1H18 调味品营收净利分别增12%、25% ，其中2Q18 受益于低 基数，营收增19%。恒顺2 季度边际改善，2Q18 调味品营收估计增13.5% ， 环比\ 同比提升5.1\7.1pct 。蚝油放量，上市公司毛利率提升原因各有不同。 第一梯队公司区域扩张势头良好。随着提价完成，1H18 销售费用率未再 大幅上行。  肉类加工，受益于猪价下降，上市公司净利提速。1H18 生猪价格同比降