中国石油IPO案例描述.pdf

中国石油股份有限公司首次公开发行案例 从 1993 年到现在，已有 100 多家中国企业在香港、纽约等境外证券市场上市。以 1997 年中国电信(香港)和2000年中石油、联通上市为标志，企业规模越来越大，已涉 及到一些整体行业改造，改制也越来越彻底，普遍引进了管理层股票期权激励机制， 受到海外投资者欢迎。海外上市对国有企业改革的重要推动作用已日益显现。2000 年 初，中国石油天然气股份有限公司经过重组改制在海外上市，在海内外引起强烈反响。 3 月29日22时完成尽职调查后，即进行中国石油股票的最终定价。问题主要集中 在发行规模、发行价格和发行后的二级市场稳定等方面。订单数量及监管要求，决定 了规模不能再扩大；而订单金额仅为融资总额的1.16 倍。中国石油正式定价临近时， 国际石油价格起伏不定，香港股市和美国股市普遍大跌，加上面临的严峻形势，对中 国石油的定价发行增添了许多变数与困难。3 月 30 日，主承销商将与中国石油的管理 层最后一次定价会议，讨论并确定本次 IPO的最终定价。在中海油1999 年于国际资本 市场首次公开发行失利之后，为确保标志着中国石油行业重组改制的中国石油天然气 股份有限公司在压力下成功进入国际资本市场，在发行规模和发行价格上，投资银行 家们面临着巨大的风险与收益的权衡。中国石油到底能否如期成功上市？如此庞大的 “巨无霸”作为国民经济的支柱企业价值几何？如何从战略发展的角度进行风险与收 益的最佳匹配等，成为人们关注的热点问题。 1 第一部分案例 第一章 全球石油业概览 第一章全球石油业概览 1.1 石油和天然气的支柱作用 1.1.1基础能源消费量的增长 自1973 年第一次石油危机以来，能源利用率有了巨大的提高，然而世界基础能源 的消费量仍持续不断地增长。除了前苏联的能源消费量出现下降以外，其他如美国、 西欧各国和亚太地区各国对能源的消费量不断增长。其中，能源消费增长最快的是亚 太地区，其能源消费量增长达 60%，占世界能源总消费量的三分之一。 1.1.2石油和天然气在基础能源供应中的中心地位得以加强 由于 1973年第一次石油危机影响，人们一直认为其他能源会替代石油。石油在基 础能源消费量中的比例会有所下降。事实上，供应和需求两方面的因素使石油长期保 持其在世界基础能源供应中的中心地位。首先，在需求方面，各种潜在的石油替代物 存在重要问题。如核能，美国和前苏联的核电站事故而带来的灾难导致了人们对核电 安全性的巨大恐慌，大大地限制了世界范围内核能工业的发展；显在的石油替代物是 煤炭，虽然世界煤炭产量持续增长，但因煤炭在主要燃料中含碳量最高，存在污染大 和导致全球环境恶化的问题，不仅如此，降低煤炭污染的花费巨大，故在基础能源消 费量中的比例不断下降。在供应方面, OPEC 和新的主要石油生产地如阿拉斯加、北海 和墨西哥，以及小的生产商如马来西亚、中国和要拉的石油产量不断增长，所有这些 缓减了石油价格的压力。用其他燃料代替石油的动机也大下降。这些因素使在过去的 十年间石油在世界基础能源供应中所占比例稳定在 40%左右，成为重要的能源组成部 分，而且石油加上与其密切相关的天然气已占世界能源消费量的五分之三多。 1.1.3石油和天然气在全球政治经济中的特殊作用 世界石油和天然气的储量在地理分布上高度集中在几个地区。而在世界石油探明 储量中，中东地区所占比率不低于65%，沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克和科威特四车占世 界石油储量的比例高于 50%，前苏联和中东加在一起占世界天然气储量的73%。正是由 于世界石油天然气的地理分布和在各国及世界经济中的重要性使之在全球政治经济中 具有特殊的战略意义。 2 第一部分案例 第一章 全球石油业概览 1.2 八十和九十年代世界石油工业的重组 包括七十年代广泛的石油资产国有化、1973 年至1974 年的第一次石油危机、1975 年至1980年的第二次石油危机、以及八十年代早期至九址年代石油价格的长期下降等 在内的多种因素促成了七十年代以后世界主要石油公司经营方式的极大改变，目标