中外MBO案例对比分析.pdf

中外MBO案例对比分析 小组成员:丁振 郭毅 胡泓 蒋文文 文章框架 • 一、MBO相关理论 • 二、国内MBO案例——粤美的MBO之路 • 三、国外MBO案例——Stone-platt工业公司 • 四、比较分析 • 五、我国实施MBO的思考 MBO的相关理论 • MBO的含义 • MBO的理论基础 • MBO的特征 • MBO的动因 • 收购主体资格的确认 • MBO的意义 • 实施MBO的条件 MBO的含义 MBO是英文Management Buy-out的缩写，意为 管理层收购，由于管理层仅筹备少量的自有 资金(占收购资金的10%-20%)，大部分的资金 通过举债借款进行收购，故是杠杆收购 （Leveraged Buy-out，LBO）的一种。 MBO的理论基础 • 代理成本理论 代理关系是一种契约，在这种契约下，一 个或一些人 (委托人)授权另一个人 (代理人) 为他们的利益而从事某些活动，其中包括赋 予代理人某些决策权力，代理人在进行这些 活动中得到一定的报酬。 MBO的理论基础 • 公司治理结构理论 公司治理结构的本质是一个关于企业所有 权的契约，企业所有权(包括企业控制权和剩 余索取权)成为公司治理结构的客体，治理模 式有效率的前提是剩余索取权与控制权的对 称分布。 MBO的特征 • MBO的发起人或主要投资人是目标公司的经营和管理 人员 • 往往要新设立一个公司，以新公司为操作平台来收 购目标公司 • MBO主要是通过借贷融资来完成的 • 由于MBO主要是通过借贷融资来完成，因此财务风险 不容忽视 MBO的动因 • 摆脱公开上市制度的约束，施展自己的才能 • 寻求合理回报，获取与业绩相称的报酬 • 防御敌意收购，保住职位 MBO收购主体资格的确认 • 收购主体必须是原企业的员工，主要为原企 业的高级管理人员 • 法律、行政法规禁止从事商业营利的人员不 能作为收购的主体 MBO的意义 • MBO能够有效地促进企业结构和产业结构的调 整，重新整合企业的业务 • 通过MBO，能够有效地降低企业代理成本，降 低代理成本是MBO的深层动因之一 实施MBO的条件 • 竞争性行业 • 大股东支持 • 管理层对企业发展做出贡献 • 经营现金流稳定 国内MBO案例 ——粤美的MBO之路 • 一、MBO在中国 • 二、粤美的MBO 1、各方公司介绍 2、MBO收购过程 3、收购价格 4、资金的来源与清偿 5、收购后的结果 一、MBO在中国—MBO中国大事记 1、1999年5月13日，北京四通投资有限公司中国第一 家以MBO形式重组改制的公司 2、 2001年1月19日，粤美的集团实行了MBO，是中国 第一家上市公司进行的MBO，以此为标志，万家乐、 宇通客车、深圳方大等一大批上市公司纷纷开始了 MBO历程。 3、 2003年3月，财政部下令在相关法规制度未完善之 前，对国有企业采取MBO行为予以暂停受理和审批。 4、 2005年，2006年国家又相继颁布文件放松对MBO的 管制。 1．各方公司介绍 • （1） 粤美的介绍 广东美的集团是以家电业为主，涉足房 产、物流等领域的大型综合性现代化企业集 团，是中国最具规模的白色家电生产基地和 出口基地。2006年，美的集团整体实现销售 收入达570亿元，同比增长25%。在“2006年 中国最有价值品牌”的评定中，美的品牌价 值跃升到311.90亿元，位居全国最有价值品 牌第七位。 （2）发展历程 • 白手起家 • 1968年何享健集资5000元创办的一家生产塑料瓶盖 的小厂—“北窖公社塑料生产组”； • 1980年生产组变成了 “顺德县美的风扇厂”开始涉 入家电业； • 1992年3月，公司组建成广东美的电器企业集团，同 年5月公司改组为股份制公司。 上市发展 • 1993年粤美的在深圳证券交易所挂牌上市。 到1998年，粤