汽车行业深度报告二手车万亿市场-启动正当时--37页（PDF35页）.pdf

汽车 2018 年 1 月4 日 行 汽车 业 深 度 研 二手车万亿市场，启动正当时 究 报 告 核心观点： 产业轮动，二手车接棒成长。我们通过总结发现，在汽车产业发展的大脉络中，新车、 二手车、售后配件、拆解回收四大板块顺次轮动。而每个子板块都有发展、成熟、衰 退的独立行业周期，并不断诞生出明星企业。在汽车保有量增加，汽车置换率上升之 后，二手车市场接力新车，进入高速增长阶段。 二手车万亿级市场，经销商的盛宴。成熟汽车市场，二手车交易量通常为新车市场的 2~3 倍，是不输于新车的万亿级市场。新车是按 “品牌授权模式”销售，市场由主机 厂主导。而在二手车市场，经销商直接买卖车辆，赚钱差价，掌握市场定价权，对上 下游都有一定的议价空间。所以，二手车的毛利率通常在10% 以上，远高于新车。 品牌化、规模化企业优势明显，行业集中度有望提升。二手车交易包括收车 （供给）、 拍卖 （流转）、零售 （需求）三个环节。随着二手车供给上升，产业链话语权由供给 端向需求端转移。在二手车的发展初期，二手车的供给少，是卖方市场，得车源者得 行业表现对比图(近 12 个月) 天下，4S 店卡位优势明显。在二手车发展的成熟期，二手车的供给充足，是买方市场， 品牌经销商成为长跑冠军。此外，成熟市场中，二手车拍卖市场高度集中，1~2 家企 2017-01-04～2018-01-03 26% 业垄断市场。 15% 在我国，互联网搅局二手车市场；经销商秣马厉兵，待政策松绑。我国汽车消费中， 4% 换购和增购比例过半，汽车产业进入稳定增长期，二手车的供给增加。预计未来五年， -8% 17/01 17/03 17/05 17/07 17/09 17/11 二手车的交易量CAGR 达20% 以上。与成熟市场不同，我国二手车交易95% 由经纪 沪深300 汽车 商完成，主要是因税制不均，经销商处于不利的竞争地位。互联网电商抓住这一机遇， 相关研究报告 跑马圈地。以瓜子为代表，凭借低佣金吸引车源和客源，通过保卖构建流量闭环。实 际上，保卖业务是一种类经销商模式。这一模式下，车源和客源相互带动，平台的马 《汽车行业报告：2017 年10 月乘用车交强险数 据点评》 太效应逐渐显现。我们认为，与线上模式相比，线下经销商客户粘性更高，后续增值 2017-11-21 服务多样，一旦税收政策松绑，规模经销商将重新回归市场主体。 《汽车行业报告：从2016 年补贴审核进度看车 企产品实际运营情况》