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君享红利 美国蓝筹分红量化对冲股票产品说明 内容提要 拟任基金经理简介 陈硕 CFA (特许金融分析师) 美国宾西法尼亚大学沃顿(Wharton)商学院工商管理硕士（2002-2004），乔治城（Georgetown)大学生物化学及分子生物学硕士 （1995-1997），南开大学生物化学学士（1991-1995）; 8年证券从业及5年实业从业经历，13年美国工作及学习经历 (1995-2008); 2004-2008年就职于纽约巴克莱资本公司（Barclays Capital New York)，历任经理、副董事，为全球公司债券及衍生品部门唯一华人交易员。专注频临破产及高收益公司债的自营业务，运用基本面驱动之多空策略，持续每年盈利，2005年汽车业破产风暴、2007年金融危机中均通过做空而获利。 2008-2012年于长城基金管理有限公司任职公募基金经理，管理基金期间复权收益9.75%，同期上证综指复权收益-1%。现任职于国泰君安证券资产管理公司，负责国际投资。 中国财富寻求海外投资大背景 2005年至今，人民币升值长达7年，货币超发及资产泡沫已经改变人民币的相对估值；2011年下半年热钱开始流出，暗示人民币估值风险。 过去10年，封闭的投资环境及超发的货币，推动中国资产价格快速上涨，目前中国已很难发现良好的价值投资标的。 经过次贷危机及此轮欧债风暴，海外资产价格早已洗去泡沫。从经济增长加速度来讲，中国减速，美国增速，也预示着从资产增值的角度讲，美国未来的十年回报可能更胜中国。 人民币汇改以来升值路径 人民币升值势头终止 中国财富寻求海外投资大背景 期货市场人民币升值预期逆转 人民币升值预期 人民币贬值预期 预期逆转 中国财富寻求海外投资大背景 超发的货币 – M2 十年六倍 中国财富寻求海外投资大背景 A股上市公司总流通市值（单位：亿） 中国财富寻求海外投资大背景 中美股票市场融资/分红情况对比 中国财富寻求海外投资大背景 百亿美元 　 2008 2009 2010 2011 美国 IPO 28.56 20.16 48.11 43.83 增发 146 208.8 135.5 124.6 回购 -13.3 -4.9 -11.7 -15.6 分红 -315 -289 -309 -350 净融资额（IPO+增发-回购-分红） -154 -64.9 -137 -197 中国 IPO 14.61 27.51 70.64 44.15 增发 13.46 19.78 22.09 27.77 回购 0 0 0 0 分红 -22.9 -24.9 -49.7 -40.1 净融资额（IPO+增发-回购-分红） 5.13 22.44 43.02 31.84 +代表市场净融资，-代表市场净分红 疯狂的十年 – 中国房地产业 中国财富寻求海外投资大背景 出口增速下滑提示人民币汇率风险 中国财富寻求海外投资大背景 热钱流出加速 以月度外汇占款-月度货物贸易顺差-月度实际利用FDI增量的办法来测算热钱流出，估计2011年第四季度至2012年第二季度累计资本流出1828亿美元，月均流出203亿美元。时间及幅度均超过2008年四季度到2009年一季度的月均流出141亿美元。 2011年10月至2012年6月，企业境内外汇存款增幅接近60%。很多企业已经选择持有美金待涨。 美国全国房地产经纪人协会的报告显示，从2011年3月至2012年3月，中国买家购买美国房产的交易额达到了90亿美元。财富品质研究院近日发布的《中国豪宅报告》称，在接受调查的中国富豪中，67%有购买境外房产的想法。 中国财富寻求海外投资大背景 长期看分红是股东回报的终极途径 寻求价值投资的土壤 美股近200年回报 – 分红为王 价值投资的土壤 – 美国 美国稳定的体制和创新的企业家精神为美国培养出世界级的企业，制造了最好的孵化器。 从可口可乐、沃尔玛到IBM,美国百年的积累筑成了宽厚的护城河。时代变迁，而这些行业龙头一次又一次重新革新自己，在全球化中受益匪浅。它们，一样是中国奇迹的受益者。 价值投资的土壤 – 美国 价值投资的标的 – 美国优质高分红蓝筹股 巴菲特及美国众多投资大师的成功，一个重要的原因，是因为他们一直在寻找并持有优质资产。 从二次世界大战以来的和平年代历史来看，货币一直延续贬值趋势，而优良的资产，是稀缺并跑赢通胀的。 优良的资产一般而言，具有如下三个特点： 清晰、真实、具有法律保障的永久产权； 稳定持续的现金流； 可见实在的资产。 价值投资者眼中的优质资产 农田，矿山，森林： 资源必需品的产权 – 巴菲特宁愿拥有全美国的农田，也不愿拥有全世界的黄金。 估值合理的房地产 – 中国过去的十年充分见证了地产的魅力。 优质公司的股