【资产评估】第10章 企业价值评估课件.ppt

Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 第2节 企业价值的收益法 吸引投资者购买一家公司股票的必要回报率是多少？ 一个符合逻辑的答案是无风险利率与投资于具有较高风险的股票的额外收益率（权益风险溢价）之和。 权益资本成本＝无风险利率＋权益风险溢价 权益风险溢价 等于市场风险溢价与该股票的系统风险（用β系数表示）的乘积。 权益风险溢价＝ β ×市场风险溢价 市场风险溢价 是投资者对持有充分分散化股票组合所期望的超过无风险政府债券的额外收益。通常从一个有代表性的市场指数的预期收益率中减去无风险利率。 市场风险溢价＝ 期望市场收益率－无风险报酬率 资本资产定价模型（CAPM） Ke=Rf+ β(Rm-Rf) Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 第2节 企业价值的收益法 折现率的估测-CAPM模型 资本资产定价模型（CAPM，Capital Asset Pricing Model）是美国斯坦福大学的威廉姆·夏普（William．F．Sharpe）教授于1964年提出的： ：股权资本成本 ：无风险报酬率 ：社会平均收益率 ：被评估企业所在行业的 系数 ：企业特有风险报酬率 Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 第2节 企业价值的收益法 折现率的估测-WACC模型 现在一般都将估算加权平均资本成本WACC（Weighted Average Cost of Capital）作为折现率的估算思路，WACC的计算公式如下： 股权资本成本 债务资本成本 基本步骤： 一、确定资本结构市场价值权数。 二、确定非权益资本的资本构成，包括债权和优先股 三、确定权益资本的资本构成，主要指普通股。 Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 第2节 企业价值的收益法 评估案例 例：ABC钢铁有限责任公司是一家大型国有钢铁产销型企业。由于ABC钢铁有限责任公司的股权需要转让，因此对所涉及的ABC钢铁有限责任公司的企业价值需要进行评估。 评估按下列流程展开： （一）收益预测 （二）折现率分析与计算 （三）ABC钢铁公司现金流现值的计算 （四）评估结论 Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 第2节 企业价值的收益法 收益预测责任承担问题 思考：现金流量预测的责任应该由委托方承担还是评估人员承担？ Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 第3节 企业价值评估中的市场法 市场法 企业价值评估的市场法就是在市场上找出一个或几个与被评估企业相同或相似的参照系企业，分析比较被评估企业和参照系企业的重要指标，在此基础上，修正调整参照系企业的市场价值，最后确定被评估企业的价值。 市场法的一个优点是它可以用来确定一个股票不公开交易的公司的价值。这是一种可以来预测公司股票公开交易时所倾向的价格的方法，同样适用于兼并收购中估价的验证。 .. Copyright ?2015 Yongchang Wei. All rights reserved. 第十章 企业价值评估 Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 基本背景 企业价值评估是现代市场经济的产物，它适应频繁发生的企业改制、上市、企业购并和跨国经营等经济活动的需要而产生和发展。 Copyright ?2015 Yongchang Wei. All rights reserved. * 基本背景 WhatsApp=$19 billion? Copyright ?2015 Yongchang Wei. All rights reserved. * 基本背景 WhatsApp is a very popular cross-platform application, used for communication between smartphone？ Pieces of information which WhatsApp dealed with everyday can reached 27 billion. The active user in WhatsApp is about 450 million. Copyright ?2015 Yongchang Wei. All