327国债事 件.pptVIP

国债期货交易是非常好的金融衍生品交易， 国债由政府发行保证还本付息。 1993年10月25日，北京商品交易所率先推出国债期货交易。同日，上海证券交易所也向全社会公众开放国债期货交易。“327”是国债期货合约的代号，即 F92306，是 1992 年三年期 [92（3）]国库券的衍生品种，交收日期为 1995 年 6 月，对应基础券种总量 246.8 亿元。 “327”国债期货介绍 327 期货合约 1992年 3年期国库券到期的基础价格已经确定为128．5元，多空双方在148元附近大规模建仓，导致国债期货市场行情火爆。 1994年10月 人民银行提高3年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补，国库券也同样进行保值贴补，大量机构投资者由股市转入债市。 1995年 1995年2月327合约的价格一直在147.80元—148.30元徘徊。1995年2月23日，提高“327”国债利率的传言得到证实，百元面值的“327”国债将按148.50元兑付。 作为空方的上海万国证券公司和辽宁国发集团不愿坐以待毙，通过巨额做空来绝地反击。 辽国发背弃盟友万国证券，突然倒戈，改做多头，企图继续抬高价格减少损失。“327”国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后共涨了3.77元。327国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几个亿。按照它的持仓量和现行价位，一旦到期交割，它将要拿出60亿元资金。 毫无疑问，万国没有这个能力。当日16时22分13秒突然发难，砸出1056万口卖单，把价位从151.30打到147.50元，使当日开仓的多头全线爆仓。 这个行动令整个市场都目瞪口呆，若以收盘时的价格来计算，这一天做多的机构，包括像辽国发这样空翻多的机构都将血本无归，而万国不仅能够摆脱掉危机，并且还可以赚到42亿元。 当天夜里11点，上交所总经理尉文渊正式下令宣布23日16时22分13秒之后的所有“327”品种的交易异常，是无效的，该部分不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围。经过此次调整当日国债成交额为5400亿元，当日“327”品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。 万国证劵亏损 万国证券在劫难逃，如果按照上交所定的收盘价到期交割，万国赔60亿元人民币；如果按管金生自己弄出的局面算，万国赚42亿元； 如果按照151.30元收盘价平仓，万国亏16亿元。上交所对管金生是客气的，当时并没有公布管金生和万国的名字，第二天，万国证券发生挤兑。 　　 1995年5月17日 中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，发出《关于暂停中国范围内国债期货交易试点的紧急通知》， 开市仅两年零六个月的国债期货无奈地划上了句号。中国第一个金融期货品种宣告夭折。 展开调查 同年9月20日，国家监察部、中国证监会等部门都公布了对“327事件”的调查结果和处理决定，决定说，“这次事件是一起在国债期货市场发展过快、交易所监管不严和风险控制滞后的情况下，由上海万国证券公司、辽宁国发（集团）公司引起的国债期货风波”。 国债327事件结局 暂停自由竞价交易 国债327事件结局 暂停自由竞价交易 一、要有完善的现货市场基础 　　 从国债现券市场规模看，1995年327国债期货事件爆发前，923国债的发行总量仅为240亿元，期货市场可供交割的国债数量十分有限。 二、要建立完善的法律体系 如今，监管层在推出股指期货之前十分谨慎，仿真交易进行了两年多的时间，在此期间，国务院以及中国证监会等部门出台了一系列的法律法规，使得在股指期货推出后做到有法可依。可以看出我国目前的相关法律法规还不完善。 三、完善交易机制，加强风险控制 1.关于保证金水平 　　 中国金融期货交易所规定股指期货仿真交易的保证金最低为合约价值的10％，并且有权根据市场风险情况进行调整。根据仿真交易情况，当月和下月的保证金水平是327国债期货事件发生前的4.8—6倍。高的保证金水平能够很好的防范市场风险。 2.关于持仓限制 　　 327事件之前，上交所规定会员单位在国债期货每一品种的持仓不能超过5万口，但是万国证券却能获得40万口的特别优惠，在事件发生的当天，万国证券实际持有200万口，如果当时上交所能够严格实行持仓限制制度，对超过仓位的部分实行强行平仓，完全可以避免327事件的发生。 四、现代期货交易的风险控制要求计算机系统提供必要的技术保障 从中国期货市场的实践和国际期货市场的发展趋势来