资产证 券化业务培训材料(详细版).pptVIP

3.2 现金流的归集与监管 现金流的归集和监管是资产证券化交易结构的核心，基础资产产生的现金流如何能够安全转付至证券持有人是交易结构设计应该围绕的核心问题 资产证券化遵循基础资产支持优先的概念，基础资产产生的现金流最好直接划付至资金专用监管账户；监管账户资金优先用于偿付资产证券化当期证券本息和相关费用 基础资产产生现金流最好沉淀在监管账户中，发起人理论上对其不再享有支配权。若经协议约定投资人认可，监管账户沉淀资金仅可投资于协议存款、国债等无风险高流动性资产。超出当期应付本息的资金可以作为超额信用支持直至资产支持证券本息完全兑付，也在满足交易结构其他各项储备账户要求基础上可按约定分配给发行人 考虑到发行人资金沉淀成本，可以增加证券本金摊还和利息支付的频率，结合基础资产产生现金流实际情况制定灵活的还本付息方式 3.3 可引入的信用增级手段 外部增级手段 由第三方对资产支持证券（ABS）提供信用支持，或提供抵押资产或现金抵押账户等 外部信用支持提供方和流动性支持提供方是ABS提升信用等级最为直接有效的手段之一，ABS的信用等级一般不高于信用支持提供方和流动性支持提供方的主体信用等级 外部信用增级手段效果明显，但成本可能偏高，是否引入应看具体交易情况综合考虑 内部增级手段 ABS产品内部增级手段可引入包括但不限于：优先次级支付结构、基础资产超额抵押、储备金账户设置、触发和加速清偿条款等 内部增级手段是通过基础资产产生的现金流自身来实现对ABS的增级，核心是增加基础资产产生现金流对ABS本息支付总和的保护倍数，完善现金流监控机制，保证ABS持有人能够完整有效地获得基础资产产生的全部现金流 内部增级手段固化在交易结构设计中，几乎没有额外成本，相对简单易行 3.4 现金流划转流程 基础资产现金流划转流程： 监管账户 中证登（深圳/上海）账户 专项计划 账户 ABS持有人 应纳税负（如有） 管理费、托管费和杂项费等专项计划费用 当期优先级ABS预期收益 次级ABS 当期优先级ABS应付本金 专 项 计 划 账 户 基础资产产生的 现金收入 原始权益人的补足 款（如有） 基础资产收入 产生的再投资收益 专项计划资产投资 产生的收益 专项计划资产收益构成与分配顺序 担保方的补足款（如有） 现金流入 3.5 发行规模测算 超额覆盖率指基础资产预期现金流对优先级ABS本金和预期收益的超额覆盖倍数，根据现金流稳定程度及评级情况设定，一般在1.5倍左右，以下假定为1.5。 发行期限：鉴于目前主要投资者仍偏好短期产品，因此建议各项目的发行期为3-5年。 未来现金流量的折现率，以下假定为6%。 项目 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 未来五年收入合计 可融资规模 某项目现金流预测（亿元） 2.40 2.64 2.90 3.19 3.51 14.65 =12.21/1.5=8 按6%折现收入（亿元） 2.26 2.35 2.44 2.53 2.63 12.21 四 典型的案例介绍 收益权ABS 华能澜沧江资产证券化案例简介 华侨城欢乐谷门票资产证券化案例简介 债权ABS 浦东建设BT项目资产证券化案例简介 民生金融租赁资产证券化案例简介 其他 海印股份商业物业经营收益权资产证券化 目录 4.1.1 华能澜沧江资产证券化案例简介——概览 项目名称：华能澜沧江水电收益资产支持收益专项资产管理计划 原始权益人：云南华能澜沧江水电有限公司 基础资产：华能澜沧江水电有限公司漫湾一期水电厂未来特定期间的水电销售收入 募集资金规模：20亿元人民币 担保：中国农业银行提供全额不可撤销的连带责任担保 信用评级：大公国际评级公司给予AAA级信用评级 计划管理人：招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”） 预期收益率: 3年期：固定利率 3.57％ 4年期：固定利率 3.77％ 5年期：浮动利率 基准利率+180bp 典型的案例介绍 4.1.2 华能澜沧江资产证券化案例简介——交易结构 发起时： 华能水电将其漫湾一期水电站未来五年内特定期间（共38个月）合计24亿元的水电销售收入转让给招商证券发起的资产管理专项计划。 专项计划以此24亿元的现金收益为基础发行总面额为20亿元的专项计划受益凭证。其中，优先级受益凭证19.8亿元（3年期、4年期和5年期各6.6亿元），向投资者公开募集；次级受益凭证0.2亿元，由华能水电持有。 发起后： 华能水电在监管银行开设一个专门收款帐户，云南电网公司向华能水电支付的所有购电款都必须直接划入此帐户。华能水电授权监管银行在预定期间内（前两年每年的第5－6月及第11－12月，后三年每年的第3－12月，合计38个月）将云南电网划入专门帐户的购电款立刻划转至专项计划的自有帐户之中