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海外BOT建设项目风险管理探析 　　摘要：作为日渐流行的国际工程建设方式，BOT越来越为广大的中国外向型企业所重视。由于BOT项目建设特点，其所蕴涵的风险是非常高的。对于到海外参与BOT建设的中国公司而言，为了取得预期收益，必须正视并重视BOT项目的风险，并且采取相应的措施管理好BOT项目。 　　关键词：海外BOT项目：项目融资：风险管理 　　中图分类号：F752．68 　　文献标识码：A 　　文章编号：1002―0594(2007)02-0077―04 　　收稿日期：2006-06―14 　　BOT(Build-Operate-Transfer，即建设一运营一转让)是国际项目融资的一种特殊模式，指一国政府或由政府授权的机构授予外国私营公司或私营公司联合体在一定的期限内，以自筹资金的方式建设项目并自费经营和维护，向东道国出售项目的产品或服务，收取付款或酬金，期满后将项目全部无偿交给东道国政府的工程承包模式(雷胜强，2002)。 　　BOT建设模式与传统的融资方式存在较大的区别：其一，BOT是高风险私人项目融资。假如预计的收入不足以清偿贷款，或不足以补偿发起人将投入的股本以及为承办此项目而承受的巨大风险所应得到的回报，是不会有私人愿意为项目进行融资的；其二在理论上，BOT项目是通过“私人公司”筹资的方式运作的，但是，在实际操作过程中，大多数发展中国家的BOT项目离不开东道国政府的指导和支持，包括立法、管理、行政以及财政政策和货币金融政策的制订；其三，BOT项目的建设周期长、规模大，所需资金数额也大，涉及众多的利益相关者，通常是由多国的众多银行或金融机构组成银团提供贷款，再由一家或多家承包公司和材料供应商组织实施。 　　目前，不少中国公司已经把参与海外BOT项目建设当成“走出去”的一条重要途径；但是，由于BOT项目建设对项目公司的要求比一般的国际建设承包商高，而中国公司无论是在经验还是人才储备上，竞争力都远不如国外同行。因此，在BOT建设数量和资金规模上还是非常小，赢利状态亦不容乐观，有的公司甚至在前期做了大量工作，投入了大量人力、资金和物力，眼看即将成功的项目却由于政局的变化或融资不到位而功亏一篑，而这些结果大都跟海外BOT项目运作涉及的风险有重要的联系(乐后圣，1999)。这就提醒中国公司在进入BOT这一领域时，一定要重视风险防范。 　　 　　一、BOT项目风险分析 　　 　　项目风险(Project Risk)是指项目在设计、施工和竣工验收等各个阶段可能遇到的风险，其定义为：在项目目标规定的条件下，该目标不能实现的可能性(王卓甫，2002)。因为BOT与其它类型的工程项目有重要的区别，因此，概括BOT项目风险特征并不容易。实际上，每个东道国、每个基础设施部门和每个具体的BOT项目都有各自的风险特征。风险的划分有多种方式，本文按照风险的来源性质划分，即分为政治风险、经济风险、开发风险、施工竣工风险和经营风险(雷胜强，2002)。 　　(一)政治风险通常表现为政治形势的变化所带来的风险，这些风险与东道国内部和外部的政治状况和政局稳定性、政府对允许私营部门从基础设施中获利的态度、东道国财税体制变化、东道国没收项目和使项目国有化的风险、特许权取消以及类似的因素有关。具体包括： 　　1．政局变化致使资金无法回收。不发达国家的政局往往是动荡的，政府更迭频繁，政策变化无常，合同的履行也缺乏连续性。被推翻的前政府许诺的资金回收保证可能无法兑现，新政府一般很少会继续履行其敌对派曾对BOT项目的资金回收所做的承诺。 　　2．政府缺乏信用。在一些情况下，即使不发生政府更迭，也很难使东道国政府保证不折不扣地履行合同。也许政府主观上不想赖账，但客观上的诸多变数导致他们有意或无意地违约。 　　3．腐败官员的寻租行为。政府是BOT项目最关键的利益相关者，政府官员在项目所有协议的签署及未来的产品和服务的购买过程中都扮演着最重要的角色。为了达到目的，有些公司可能不得不进行相应的政府攻关。由此而派生的风险其一可能是违背商业伦理而毁坏项目公司的声誉，导致项目实施受阻；其二是过高的“租金”可能使得项目成本大幅升高。 　　(二)经济风险经济风险主要表现在项目融资、付款方面和通货膨胀、汇率急剧变化等。尽管BOT项目有相应的协议作为保障；但是，经济风险一旦发生，项目的经济效益将大幅降低。具体包括： 　　1．融资困难。BOT最困难的是融资，由于数额都相当大，一般情况下，独家金融机构是无法承担一个项目的融资任务的：发展中国家的银行等金融机构规模小，情况会变得更加严峻。因此，项目公司通常要借助财团提供贷款，而财团的贷款则往往来自多家金融机构。融资结构的过分复杂决定了BOT项目融资的极度困难。笔者在某国经营的一个水电站BOT项目就是例子，