关于我国外汇储备管理体制改革的建议我国外汇储备管理体制改革及国外相关经验.doc

关于我国外汇储备管理体制改革的建议——我国外汇储备管理体制改革及国外相关经验 ?财政金融 关于我国外汇储备管理体制改革的建议 我国外汇储备管理体制改革及国外相关经验 我国外汇储备的迅速增长,是由 一 系列国际和国内因素造成的.就国 际而论,全球经济失衡是主要原因;就 国内而言,储蓄过剩并由此形成的国 际收支顺差,则是最重要的根源.值得 特别注意的是,大量研究显示:无论是 全球经济失衡还是国内储蓄过剩,都 是由一系列实体经济因素造成的,要 在短期内矫正它们绝非易事.这意味 着我国外汇储备持续增长,将是我们 在一个较长时期中必须面对的局面. 鉴于外汇储备的持续增长日益成为影 响我国经济运行重要的因素,并已显 示出若干负面影响,而我国现行的外 汇储备体制已不足以应对这种复杂局 面,因此,改革传统的外汇储备管理体 制,创造一个灵活且有效的制度框架, 已成当务之急. 一 ,外汇储备管理体制改革应着 眼于建立全球配置资源的战略 面对我国外汇储备迅速增长的局 面,人们直观的反应是要将外汇储备 用掉.这种看法过于简单化.应当清 楚地看到这样的事实:如果我们当真 能够大量购买国外的资源,产品和劳 务,亦即为外汇储备找到规模巨大且 稳定的非金融用途,我们的外汇储备 就不会过快增长了.在此情势下,简单 地为了减少外汇储备而不计成本地 用掉我们用国内资源和产品交换而 来的外汇储备,肯定是不足取的. 值得注意的是,亚洲金融危机以 来,除美国,欧洲等拥有关键货币的 国家(地区)之外,其他国家和地区的 外汇储备都普遍且迅速增长.更重要 的是,随着外汇储备规模的扩大,伴之 浮动汇率制被更多的国家采用,传统 的外汇储备功能正在发生重大变化. 文/中国社科院金融所课题组 如果说传统的外汇储备功能仅限于满 足进口,偿还外债和干预外汇市场等 三个方面,而如今它已更广泛地扩展 到维持对本国经济和金融体系的信心 以及为国家积累财富等更为广泛的方 面.当今世界各国外汇储备管理的基 本原则是:在保持适当流动性的前提 下,取得较高的投资收益.因此,外汇 储备使用的新安排,在本质上就是一 种基于收益差别之上的投资组合选择 问题. 当前很多关于用掉外汇储备的 提法,都忽略了这一原则. 有鉴于此,面对我国外汇储备不 断增长的局面,应当提出的任务是促 进外汇储备多渠道使用.综合别国经 验和我国的实践,这既包括外汇资产 持有机构的多元化,也包括外汇资产 投资领域的多样化. 我国的经济发展正站在一个新的 历史起点上.在过去近30年改革开放 取得巨大成果的基础上,今后的经济 发展势必更广泛和更深入地融入全球 经济的运行之中.因此,更加积极主动 地运用全球的资源为我国的经济发展 服务,亦即着眼于全球市场来规划我 国的资源配置战略,应当成为我国经 济进一步发展的立足点.我国的外汇 储备管理体制改革应当有机地纳入这 一 全球化发展战略之中.具体而言,我 国外汇储备体制改革的主要目标是: 更加有效和多样化地使用外汇储备, 实现商品输出向生产输出和资本输出 的转变,并藉此在全球范围内实现我 国产业结构的优化. 二,改革之一:国家外汇资产持有 者的分散化 迄今为止,我国依然实行比较严 格的外汇管制.在现行的框架下,绝大 部分外汇资产都必须集中于货币当 局,并形成官方外汇储备;其他经济主 体,包括企业,居民和其他政府部门在 内,都只能在严格限定的条件下持有 外汇资产.这种外汇管理体制,是与传 统体制下国家外汇储备短缺的情况相 适应的.如今情况已有了翻天覆地的 变化:我们不仅不再为外汇储备的短缺 而担心,而是开始为外汇储备积累过多 及其增长过快而苦恼.为了适应上述变 化,放松外汇管理已势在必行.近来,有 关当局提出了要推行藏汇于民战略, 正是适应了这种转变的趋势. 为了便利这种战略转变,我们需 要对外汇资产,官方外汇储备等进行 更精确的定义.在《国际收支手册》第 五版中,IMF将官方外国资产定义为 一 国政府有效掌控的外国资产,它分 为储备资产与其他官方外汇资产.其 中,储备资产指的是:由一国货币当局 掌控,能够便于直接弥补国际收支失 衡,或是通过干预外汇市场,影响汇率 来间接调节国际收支失衡的外部资 产.在上述定义中,有四点需要强调. 一 是货币当局是一个功能概念, 它包括承担发行货币,管理国际储备, 管理基金组织头寸等任务的中央银行 和其他机构(如财政部和汇率稳定基金 等),并不固定地指某一类机构. 二是储备资产包括黄金储备, 特别提款权,基金组织头寸,外汇储备 和其他债权五类.其中,外汇储备包括 证券(包括债券和股票),通货,存款和 opS~TU2oi)/年第4期39 ?财政金融 金融衍生产品.作为储备资产,要具 有方便使用的特征,这指的是具有 安全性和流动性.其中,安全性是确保 储备资产得以长期