抵押与资产证 券化（一）2010.docVIP

PAGE PAGE 4 第六章 抵押与证券化资产 第一节 资产证券化 资产证券化起源 资产证券化起源于60年代末美国的住宅抵押贷款市场。 当时承担美国大部分住宅抵押贷款业务的储蓄金融机构，主要是储贷协会和储蓄银行，在投资银行和共同基金的冲击下，其储蓄资金被大量提取，利差收入日益减少，而使其竞争实力下降，经营状况恶化。 为了摆脱这一困难局面，政府决定启动并搞活住宅抵押贷款二级市场，以缓解储蓄金融机构资产流动性不足的问题。1968年，政府国民抵押协会首次公开发行住宅抵押贷款转付证券（mortgage pass through, MPT），从此开启全球资产证券化的先河。 在亚洲，资产证券化发端于20世纪90年代，目前日本、韩国和中国香港等地资产证券化发展迅速。 资产证券化产生和发展的背景： 经济、金融全球化趋势的影响 金融创新浪潮的影响 科技的飞速发展 政府推动 机构投资者茁壮成长 税制不对称 二、资产证券化的概念和特征 三、资产证券化分类 特 征 过手证券 转付债券 抵押贷款资产是否转移 资产从银行转移给证券投资人 资产保留在银行 现金流量的确定性 相对不确定 相对确定 本利的支付 按月支付本利 与一般债券相同 平均期限 根据抵押品提前偿付来确定 根据抵押品提前偿付来确定 流动性 较高 充分 信用级别 基本上在Ａ－ＡＡＡ 级之间 大多为ＡＡＡ级 投资者 传统的抵押贷款投资者和少数资本市场投资者 过手证券投资者和广泛的资本市场投资者 投资者是否承担因被证券化金融资产提前偿付而产生的再投资风险 承担 承担 资产证券化产品 资产证券化产品 资产支持证券 （ ABS ） 抵押支持证券 （MBS ) 资产支持证券 （ ABS狭义） 担保债务债券 （CDO） ABCP、汽车贷款、 信用卡等 信贷资产的证券化 （CLO） 市场流通债券的 再证券化 （CBO） 商业物业抵押 贷款证券 （CMBS） 个人住房抵押 贷款证券 （RMBS） 资产支持商业票据（asset-backed commercial paper, ABCP）是一种具有 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%AF%81%E5%88%B8%E5%8C%96 \t _parent 资产证券化性质的商业票据，它是由大型 HYPERLINK /wiki/%E4%BC%81%E4%B8%9A \t _parent 企业、 HYPERLINK /wiki/%E9%87%91%E8%9E%8D \t _parent 金融机构或多个 HYPERLINK /wiki/%E4%B8%AD%E5%B0%8F%E4%BC%81%E4%B8%9A \t _parent 中小企业把自身拥有的、将来能够产生稳定 HYPERLINK /wiki/%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81 \t _parent 现金流的 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E4%BA%A7 \t _parent 资产出售给受托机构，由受托机构将这些资产作为支持基础发行 HYPERLINK /wiki/%E5%95%86%E4%B8%9A%E7%A5%A8%E6%8D%AE \t _parent 商业票据，并向投资者出售以换取所需资金的一种结构安排。自20世纪80年代出现以来，ABCP已经成为 HYPERLINK /wiki/%E7%A7%81%E5%8B%9F \t _parent 私募 HYPERLINK /wiki/%E8%B4%A7%E5%B8%81%E5%B8%82%E5%9C%BA \t _parent 货币市场中一个日益重要的组成部分。 CDO：担保债务凭证(Collateralized Debt Obligation，简称CDO)，又称债务抵押债券，资产证券化家族中重要的组成部分。它的标的资产通常是信贷资产或债券。这也就衍生出了它按资产分类的重要的两个分支：CLO(Collateralised Loan Obligation)和CBO(Collateralised Bond Obligation)。前者指的是信贷资产的证券化，后者指的是市场流通债券的再证券化。但是它们都统称为CDO。 个人住房抵押贷款证券(RMBS，Residential mortgage-backed securities )是信贷资产证券的一种，银行委托第三方机构将旗下优良的个人住房贷款以信托或债券形式出售给机构投资者，受托机构将所获利润根据事先与银行约定的比例交给银行。 商业物业抵押贷款证券CMBS（Comme