农业股股价波动规律研究来自财务数据的证据.docx

*农业股股价波动规律研究—来自财务数据的证据新疆农业 * 农业股股价波动规律研究 —来自财务数据的证据 新疆农业大学经济与贸易学院 湖 南 大 学 工 商 管 理 学 院 胡 伟 吴 晓 【摘 要】 建立一个净资产收益率为解释变量，盈余价格比（市盈率的倒数）为被解释变量的面板数据模型，对农业类 股票股价波动规律进行了研究。研究结果表明：盈余价格比与净资产收益率呈正相关关系，每股净资产和净资产收益率是 股价变动的关键因素。 【关键词】 农业股股价； 面板数据模型； 市盈率； 净资产收益率 中图分类号：F832.5；F224 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）17-0063-04 一、引言 内在价值理论认为，股票具有其内在价值，它是股 票价格的稳固基点。格雷厄姆和多德（1962）在《证券分 析》中提出股票的内在价值决定于公司未来盈利能力， 股票价格会由于各种非理性因素的影响而偏离其内在 价值，价格围绕价值上下波动。那么一只股票的内在价 值在财务指标上体现在哪？ 股 价 P 取 决 于 真 实 的 业 绩 及 净 资 产（Sloan， 1996），国内外学者对于业绩、净资产是否与股价存在 关联性做了很多实证研究。而由于业绩指标、研究数据 及研究方法的不同，得出的结论不尽相同。 李礼和洪源（2005）选择市净率（P/B）与净资产收 益率为指标，得出上市公司业绩与股票价格之间呈显 著的负相关关系。Clubb 和 Naff（i 2007）以英国除金 融企业的所有上市公司为样本，建立了一个现期账面 价值、净资产收益率（ROE）和未来预期账面价值 3 个 解释变量的线性模型来说明未来的股票收益，得出了 这 3 个变量在一定程度上说明了英国上市公司股票 收益的结论。而同时选用每股收益与净资产收益率作 为业绩指标，经常会得到不相关的结论。如穆良平和 史 代 敏（2002）、晏 艳 阳 和 胡 俊（2006）选 取 每 股 收 益 （EPS）、净 资 产 收 益 率（ROE）作 为 业 绩 指 标 ，得 出 上 市公司整体业绩与股票市场的波动不存在正相关关 系，即股票市场的波动并不取决于上市公司业绩好坏 的特征。 股价体现的应该是单位净资产的价格即每股净资 产。陆宇峰（1999）验证了每股净资产、每股收益二者对 股价的联合解释力度逐年增强。袁琳和廖晓鹏（2009） 指出，2002 年以后，存在账面净资产对股价的解释能 力逐年增强的现象，且每股净资产是股价的主要解释 力量，解释能力优于会计盈余。 与此同时，公司财务指标与股价的相关性在不同 行业也表现出差异性。李礼和洪源（2005）以 2001— 2003 年我国 19 个行业上市公司业绩与股价之间的关 系进行分析，得到石化、机械设备与医药类行业中的上 市公司的净资产收益率与市净率之间相关程度显著增 强的结论。宋祯（2008）以房地产板块为研究对象，选取 每股收益、总资产增长率与股指为指标，发现每股收 益、总资产增长率与股指相关性显著。王春丽和李宏旺 （2009）选取净资产收益率与各只股票的未加权年度均 价作为指标，通过研究得出不同行业的股价对上市公 司绩效的影响大多不存在显著性差异，只有制造业和 综合类与其他行业相比存在差异，且股价的历史波动 率和行业平均敏感系数并不存在相关关系。 农业作为基础产业，关系着国民生计的方方面面， 同时农业板块股票价格的每次波动都像蝴蝶效应一样 引发一系列连锁反应，因而，其股价一直是政府、金融 监管机构、众多投资者等关注的焦点。农业板股价波动 规律是怎样的？彭宁和欧晓明（2010）针对农业板块的 上市公司选取每股收益、净资产收益率与一定时间区 间的收盘价格的平均价格作为指标，研究发现净资产 收益率对股票价格的影响显著性不明显。但由前文可 知，指标的不同，往往会得到不同甚至相反的结论。每 股净资产体现股票价值，每股净资产等于每股收益和 净资产收益率的比值，而且从财务报表中数据可以看 出，每股收益与净资产收益率基本是同向变化，同增 大，或者减小。那么每股收益和净资产收益率这两个指 标同时作为股价变动线性回归模型的解释变量是不合 适的。 综上所述，提出如下假设： 假设 1：盈余价格比（市盈率的倒数）与净资产收 益率有关联性。 * 基金项目：教育部人文社科研究项目（09YJA630031）。 63 公 司 治 理FRIENDS OF ACCOUNTING投资者和财务分析师普遍使用市盈率作为评估股 票投资价值的指标。而 ROE 与市盈率是单调递减关系（张亚东、朴军，2007）。市盈率的倒数与 ROE 还具有关 联性。假设 2：农业上市公司每股净资产变大后，股价会涨。根据股票定价理论，在公司的超额收益为零的条 件下，股价 P 等于每股净资产