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略有走弱2018下半年人民币汇率展望-中国人保资产管理有限公司
2018 下半年中国经济预测专刊
略有走弱：2018 下半年人民币汇率展望
2017 年年初以后，人民币兑美元汇率打破单边贬值格局，总体较大幅度升值。
2018 年上半年，伴随着美元指数的强弱变化，人民币兑美元汇率经历了走强、大体
平稳再到略有走弱的过程。本文结合人民币汇率形成机制的变化，通过主要发达国
家经济基本面判断美元指数变化趋势，预测2018 年下半年人民币兑美元汇率将保持
双向波动，总体略有走弱，中枢为6.6 左右。
一、人民币汇率政策和市场变化
（一）人民币汇率政策变化
2015 年“8 ·11”汇改后，人民银行发布了针对一篮子货币的人民币汇率指数，
包括含13 种货币的CFETS 汇率指数、39 种货币的BIS 汇率指数，以及4 种货币的
SDR 汇率指数，其中美元、欧元、日元、英镑均占主要地位 （图1）。2015 年12 月，
人民银行推出基于“收盘汇率+一篮子货币变化”的人民币对美元汇率中间价形成机
制，其中保持人民币对一篮子货币基本稳定的目标使得人民币汇率与美元和非美货
币的相对变化紧密联系起来。2017 年5 月，在人民币汇率一直处于6.9 左右的低位，
美元走弱而人民币不相应走强的情况下，央行在人民币中间价定价法则中引入了新
的逆周期调节因子项，目的是改变市场定价受惯性驱使的情况，降低单边贬值预期，
减小汇率超调风险。此后，在美元走弱的情况下可以见到人民币更大幅度的升值，
人民币汇率双向波动显著增加 （图2 ）。
图1 人民币汇率指数
106
CFETS人民币汇率指数 BIS人民币汇率指数 SDR人民币汇率指数
104
102
100
98
96
94
92
90
资料来源：Wind，人保资产宏观与战略研究所
2018 下半年中国经济预测专刊
图2 人民币兑美元汇率和美元指数
USDCNY收盘价 美元指数（右）
7.0
104
6.9
102
6.8
100
6.7
98
6.6
96
6.5 94
6.4 92
6.3 90
6.2
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