山西煤炭运销集团有限公司度第一期中期票据信用评级报.pdf

中期票据信用评级报告 山西煤炭运销集团有限公司 2010 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA+ 联合资信评估有限公司 （以下简称“联合资 评级展望：稳定 + 信”）对山西煤炭运销集团有限公司（以下简称 本期中期票据信用等级：AA “山西煤炭运销集团”或“公司”）的评级，反 本期中期票据发行额度：10 亿元 映了公司作为山西省煤炭销售体系重要组成部 本期中期票据期限：五年 分，在山西省内煤炭贸易、地方煤炭资源整合、 评级时间：2010 年 3 月 10 日 财务实力等方面的综合优势。同时联合资信也注 意到煤炭贸易波动性较强、公司现有矿井中小煤 财务数据 矿占比较大和公司享有的煤炭系统部分收费权 项 目 2006 年 2007 年 2008 年 09 年 9 月 未来可能取消等因素给公司经营带来一定的不 资产总额(亿元) 313.19 372.68 446.15 528.00 利影响。 所有者权益 (亿元) 102.22 120.60 160.43 179.85 公司未来几年投资规模较大，债务融资需求 长期债务(亿元) 5.04 10.76 14.88 93.17 增加；但考虑到公司特有的煤炭贸易运营模式以 全部债务(亿元) 29.81 40.11 42.82 139.38 及自有煤矿较强的盈利能力，公司有望凭借对地 营业收入(亿元) 403.52 494.93 902.39 463.28 方煤矿的有效资源整合和现有运销网络优势继 利润总额 (亿元) 30.28 30.05 59.88 25.07 续保持行业领先地位，联合资信对公司的评级展 EBITDA(亿元) 36.73 38.19 70.22 -- 望为稳定。 经营性净现金流(亿元) 14.40 21.17 48.53 0.11 基于对公司主体长期信用以及本期中期票 营业利润率(%) 16.74 14.63 12.55 12.62 据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本 净资产收益率(%) 19.85 16.48 27.48 -- 资产负债率(%) 67.36 67.64 64.04 65.94 期中期票据到期不能偿还的风险很低，安全性很 全部债务资本化比率(%) 22.58 24.96 21.07 43.66 高。 流动比率(%) 109.47 110.53 120.25 157.62 全部债务/EBITDA(倍) 0.81 1.05 0.61 -- 优势 EBITDA 利息倍数(倍) 25.05 18.01 23.02 -- 1．公司煤炭运销网络覆盖山西全省，公路煤炭 EBITDA/本期发债额度(倍) 3.67 3.82 7.02 -- 注：公司财务报表采用新会计准则格式，并从 2009 年开始执行《企 贸易在山西省内具有垄断优势。 业会计准则（2006 ）》，2009 年 9 月数据未经审计。 2 ．凭借与地方政府长期稳定的合作关系，公司