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公司债券信用评级报告 德州德达城市建设投资运营有限公司 2014 年度18 亿元公司债券信用评级报告 评级结果 评级观点 主体长期信用等级：AA 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 评级展望：稳定 本期债券信用等级：AA+ 资信”）的评级反映了德州德达城市建设投资运 营有限公司（以下简称“公司”）在地区经营环 本期债券发行额度：18 亿元 境、运营模式及政府支持方面的突出优势。同 本期债券存续期限：7 年 偿还方式：每年付息一次，从存续期的第 3 个 时联合资信注意到，公司自营业务易受地产政 计息年度开始，每年偿还本金的 策调控和市场影响、经营净现金流波动大、其 20% 。最后五年每年的利息随当年 他应收款回收时间存在不确定性等因素对公司 本金的兑付一起支付。 发行目的：用于德州市高铁片区城乡一体化安 经营和偿债能力带来的不利影响。 居工程项目 随着公司经营性资产增多，业务范围的扩 大，主营业务收入规模将有望增长，盈利水平 评级时间：2014 年 3 月 5 日 财务数据 有望提升。联合资信对公司评级展望为稳定。 项 目 2011 年 2012 年 2013 年 中国投融资担保有限公司为本期债券提供 资产总额(亿元) 151.55 284.47 333.22 全额无条件不可撤销连带责任保证担保，其担 所有者权益(亿元) 91.49 112.28 204.28 保实力较强，有效提升了本期债券本息偿付的 长期债务(亿元) 38.84 75.90 98.36 安全性。本期公司债券设置本金提前偿还条款， 全部债务(亿元) 39.84 78.09 103.05 主营业务收入(亿元) 23.69 26.12 28.81 从存续期的第3个计息年度开始，每年偿还本金 利润总额(亿元) 4.68 7.49 6.79 的20% ，有助于缓解集中偿付压力。 EBITDA(亿元) 6.18 10.10 10.80 基于对公司主体长期信用状况以及本期企 经营性净现金流(亿元) -1.66 2.26 4.55 业债偿还能力的综合评估，联合资信认为，公 主营业务利润率(%) 27.06 32.69 34.82 司本期公司债券到期不能偿还的风险很低，安 净资产收益率(%) 5.25 5.89 3.53 资产负债率(%) 39.60 38.76 38.68 全性较高。 全部债务资本化比率(%) 30.32 30.95 33.53 流动比率(%) 557.36 627.11 852.74 优势 全部债务/EBITDA(倍) 6.45 7.73 9.54 1．德州市经济发展稳定，地区财政实力快速增 EBITDA 利息倍数(倍) 6.86 6.25 3.79