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基于MRANN模型大唐发电资本结构影响因素研究 　　摘要：本文选取大唐发电为研究对象，分别采用多元线性回归模型及神经网络模型（MR-ANN）对其资本结构及其影响因素进行了实证研究，结果发现：大唐发电的资产负债率与企业盈利能力指标、成长性指标、资产结构指标、经营能力指标和现金流量负相关；与规模与资产结构指标、短期偿债能力指标、非债务税盾正相关；股权结构、所得税对大唐发电的资本结构无显著影响。据此提出相应改进建议 　　关键词：资本结构 神经网络模型 　　一、引言 　　作为资金密集型行业，电力行业的发展需要充分利用多样化渠道的资金投入，其资本结构的合理与否也就直接关系到电力公司融资成本的高低和市场价值的大小。只有充分利用资本市场上可利用的资源，优化其自身的资本结构，提高企业绩效，才能缓解资金供给压力，实现企业的平稳有序发展。因此，对电力行业资本结构的研究具有重要的现实意义。本文在对现代资本结构和新资本结构理论做出总结基础上，结合大唐实际情况选择可能与其资本结构有关的影响因素并提出假设，分别采用多元线性回归模型及神经网络模型（MR-ANN）对大唐发电资本结构及其影响因素进行了实证研究，得出实验结论和相应改进建议。如表（1）所示，大唐发电自上市以来资产负债率连年增长上升，其中2009年度增长比例高达8.57%，资产负债率水平超高80%。大唐发电的短期借款在负债融资中占有很大比重。2007年至2010年度短期借款占总负债的比例也已分别达到14.74%、25.84%、23.34%、11.24%。长期借款已成为大唐发电当前最主要的融资方式。2007年至2010年度长期借款占总负债的比例也分别高达63.82%、50.76%、53.76%、63.55%。由于电力建设规模大、回收期长、资金需求大等特点，在债务融资期限构成中电力上市公司应多倾向于长期负债以降低财务风险，根据这一判断依据大唐发电的长期借款融资方式符合行业的基本规律和发展要求。为此，本文将从实证研究角度对大唐发电资本结构影响因素作深入研究。 　　二、研究设计 　　（一）理论分析和研究假设 现代资本结构理论体系得出了资本结构与公司价值无关的结论，同传统资本结构理论恰好相反。MM理论由Modigliani和Miller于1958年提出，是现代资本结构理论的起点。最初的MM理论和修正的MM理论讨论的是负债融资配置的两个极端看法，而无论代理理论、信号传递理论还是优序融资理论，也都只注意到问题的一个方面。除此之外，上述理论大多是以静态或比较静态、局部均衡的角度来对资本结构的影响因素进行分析，认为当企业资本总量不变时，较优的资本结构也就会保持不变，而忽视了外部经济环境和公司自身经营状况变换对资本结构所能造成的影响。另外，国内学者对资本结构影响因素的实证研究也较少，其中洪锡熙、沈艺峰（2000）利用1995年至1997年上交所221家工业类上市公司作为样本数据，并以资本结构决定因素学派的相关理论作为指导来对影响上市公司资本结构主要因素进行了实证分析，同时得出如下结论：公司规模和盈利能力对资本结构有显著性影响，而公司权益、行业因素和成长性对资本结构并没有显著作用。因此假设： 　　假设：公司规模、盈利性、成长性、股权结构、非负债税盾、企业现金流量、短期偿债能力等因素对资本结构有影响 　　（二）样本选取和数据来源 本文最终选取了大唐国际2007年至2010年的数据进行企业资本结构及其影响因素的实证研究。本文实证研究的原始数据来源于色诺芬（CCER）数据库，数据处理、编辑使用了Excel2007、SPSS 17.0、Matlab 7.0软件。 　　（三）变量定义和模型建立 结合上文探讨的影响因素，根据大唐国际的实际情况，本文从以下10个方面选取指标16项指标见表三、实证检验分析 　　（一）描述性统计 本文将样本使用通过SPSS 17.0进行多元回归分析。根据表（3），由于方差-协方差矩阵是奇异阵，无法计算统计量。本文对指标进行处理：由于PSS、PSAP可以通过PCS体现，因而剔除PSS、PSAP两指标。在此对样本进行描述性统计结果如表（4）所示。 　　（二）回归分析 模型的拟合优度参数说明，解释变量较好地解释了被解释变量。表（5）和表（6）可见，估计结果中，调整后的R2为1，标准估计的误差值为11.1%，Durbin-Watson值为2.967，说明该模型基本不存在自相关性，且模型解释程度高。表（7）回归分析结果显示：（1）公司规模。总资产（公司规模）与资本结构的回归系数为正，说明大规模公司倾向于采用债权融资。因为企业规模越大，更容易实行多元化经营，抵御风险的能力越强，同时也提高了负债融资的能力。而且从结果中也不难看出公司规模对资本结构的影响最大，这也与电力行业自身特点有关，电力行业的