期权greeks魅力—学习版.pptx

期权价格影响因素 期权总部 XXX 期权价格构成 期权价格=内在价值+时间价值 期权价格构成 期权价格=内在价值+时间价值 期权价格影响因素 标的价格 S 行权价格 K 波动率 δ 到期时间 T 无风险利率 r 认购期权 + - + + + 认沽期权 - + + + - 内在价值 影响因素 时间价值 影响因素 认购期权 S，K δ，T，r 认沽期权 S，K δ，T，r 期权价格受标的价格、行权价格、波动率、到期时间、无风险利率等多维因素影响（“+”、“-”分别表示价格的“同向”、“反向”变化） 影响因素——行权价 行权价越高，认购期权价格越低，认沽期权价格越高 影响因素——标的价格 标的价格越大，认购期权价格越大，认沽期权价格越小 Delta衡量标的价格变化1单位时，期权价格变化的程度 Delta为图中曲线的斜率 影响因素——标的价格 横轴为标的价格与行权价的比值；横轴数值越大， 认购期权实值程度越高，认沽期权虚值程度越高 认购期权delta值为正，认沽期权delta值为负 距离到期日越远的期权，delta值越接近绝对值0.5， 变化越平缓；距离到期日越近， delta值波动越大 认沽期权的delta值 =认购期权的delta值-1 越是实值的期权，delta越大 影响因素——标的价格 delta值大小与在值程度有关 其他含义 Delta也称为对冲值，当投资者持有一份认购期权空头时，可以通过买入Delta份标的资产来部分（？）对冲标的价格上涨带来的风险 Delta衡量了行权价为K的认购期权（认沽期权）在到期时变为实值的可能性，即该期权有多少概率会被行权 实值程度 虚值程度 内在价值 认购期权 S-K（SK时） K-S（KS时） 认沽期权 K-S（KS时） S-K（SK时） 实值期权 平价期权 虚值期权 认购期权 0.5Δ1.0 Δ≈0.5 0Δ0.5 认沽期权 -1Δ-0.5 Δ≈-0.5 -0.5Δ0 影响因素——标的价格 期权价格随标的是非线性变化的，Gamma的存在解释了标的价格对期权价格影响的非线性部分，其大小直接影响delta对冲的效果 Gamma是Delta的变化率，体现了华夏上证50ETF变动1%时，Delta变动了多少。 影响因素——标的价格 Gamma是delta的斜率 认购期权和认沽期权的Delta曲线形态相同，认沽期权的Delta值仅为认购期权的Delta值向下平移了1个单位。因此对于认购期权和认沽期权来说，相同标的价格的Gamma值也应相同。 影响因素——标的价格 对于认购和认沽期权来说，其Gamma值均为正值。这意味着当标的价格往有利方向变动时，期权价格增速会加快，而当标的价格往不利方向变动时，期权价格减速会放慢，也就是说Gamma对期权多头有利，而对期权空头不利。 执行价距离标的价格越远，Gamma值则越小，平值期权的Gamma值最大 影响因素——标的价格 对于平值期权，持有期越短的期权Gamma值越大，且随到期日的临近而递增； 对于虚值期权和实值期权，Gamma值有随到期日的临近先递增后递减的趋势； 行权价与标的价格差值相同时，虚值期权的Gamma值相对比实值期权的Gamma值更大。 短期平值期权Gamma值最大，微小的标的价格变化都会带来其较大的期权价格变化，导致Delta中性策略失效。 时间价值 时间价值为内在价值的波动给持有者带来收益的预期价值，为期权价格扣除内在价值后的剩余价值。 时间价值随着期权到期日的临近而减小，且越接近到期日，时间价值衰减速度越快，在到期日时时间价值为零。标的的波动同样会影响时间价值，在波动率变化大的情况下时间价值在保持原有下降趋势下会有所增大。 时间价值 期权价格=内在价值+时间价值 平值期权时间价值最大 时间价值 投资者可以根据距离到期日的长短，预估所持有期权时间价值占比。比如对于距离持有期27天的认购期权，时间价值占比在4-5%附近，可以认为在持有到期时，单纯地因为时间流逝给期权卖方带来的收益为4-5% 时间价值不仅仅考虑时间因素，其综合了标的波动率、持有期、利率等因素对期权价格的影响 影响因素——持有期限 持有期越长，期权价格越大；越临近到期期限，期权价格下跌越快 时间流逝侵蚀期权价格，多头注意时间风险，尤其是即将到期的期权 Theta值用来测算每经过一天，期权价格会降低多少 影响因素——持有期限 时间是期权买方的敌人，因此期权买方的Theta值用负值来表示，提醒期权买方的投资者每天都在消耗时间价值 Theta绝对值随着期权到期日的临近而递增，且越接近到期日，Theta绝对值越大，在到期日Theta变为零 Theta值对期权多头是不利的，而gamma值对多头有利，也就是说Gamma-Theta比会是一个衡量成本收益的有利指标。因