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通信设备行业：全球通信设备复苏，关注无线景气回升 全球通信设备复苏，关注无线景气回升 ——通信设备2011年中期策略 兴业证券研究所 分析师：刘亮（SAC:S0190209030141） 联系人：李明杰 2011年06月 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 2 投资要点 ?? 全球通信设备行业步入复苏阶段 ?? 理由一：欧美经济稳步回升 ?? 理由二：用户数据流量快速增长引致电信设备升级周期来临 ?? 理由三：10年电信运营商营收状况好转 ?? 国内电信运营商资本开支全面回升 ?? 已公布的运营商资本开支同比增长5.5% ?? 有别于市场普遍认识，移动集团资本开支也将呈现回升态势 ?? 无线资本开支景气回升，光通信设备保持平稳（接入增长、传输下滑） ?? 行业投资策略：1)全球复苏+无线回升：优选具备海外竞争优势通信企业 2)国内宽带建设：行业龙头+海量需求的配线行业 ?? 行业投资评级：给予通信设备行业“推荐”投资评级 ?? 重点推荐公司 ?? 中兴通讯、大富科技、日海通讯、盛路通信、春兴精工 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 33 目录 ?? 全球通信设备行业步入复苏阶段 ?? 国内电信运营商资本开支回升 ?? 行业投资策略 ?? 重点公司点评 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 4 全球金融危机对通信行业影响持续到2010年 ?? 2008年，全球电信投资达到历史性顶部，之后随金融影响连续下滑两年 ?? 过去十年，两次全球电信资本投资衰退都源于全球宏观经济系统性下滑 ?? 行业的复苏在很大程度上依赖于全球的大环境，尤其是欧美的经济状况 全球Top50运营商投资活动现金流及增长 数据来源：bloomberg，兴业证券研究所 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 投资活动现金流净值（百万元） 同比（%） 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 5 金融危机影响下电信资本开支结构性差别 ?? 欧美国家电信资本开支下滑是导致全球资本开支下滑主因。欧美国家电信市场接近饱和 ，金融危机影响下，运营商资本开支保持谨慎。 ?? 新兴国家正经历着通信设施普及以及技术升级过程，资本开支稳定增长。 欧美日韩主流电信运营商资本开支情况 亚非拉主流电信运营商资本开支情况 数据来源：bloomberg，兴业证券研究所 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 欧美日韩资本开支（百万元） 同比（%） 数据来源：bloomberg，兴业证券研究所 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 亚非拉资本开支（百万元） 同比（%） 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 6 全球电信资本开支全面回暖的驱动因素 ——欧美经济稳健复苏 ?? 截至2011年1季度，美国实际GDP水平已经超过金融危机之前的高点。兴业证券宏观 研究小组认为，今年下半年美国经济依旧乐观。 ?? 欧洲经济仍在稳健复苏当中，主流国家（德国、法国、英国等）经济复苏较为强劲。 对于受欧债危机影响较大的小国家，经济问题逐渐演化成为政治扯皮，无关痛痒。 美国real GDP指数 欧洲real GDP指数 数据来源：CEIC，兴业证券研究所 数据来源：CEIC，兴业证券研究所 75 80 85 90 95 100 105 110 1,500 1,550 1,600 1,650 1,700 1,750 1,800 1,850 1,900 1,950 2,000 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 7 全球电信资本开支全面回暖的驱动因素 ——用户数据腾飞引致电信设备升级 ?? CISCO最新研究预期，未来五年移动数据流量复合增长达到92%，2015年达到 6.3EB/月或者75EB/年，相当于190亿张DVD数据。 ?? 全球移动数据流量快速增长驱动力：更多移动连接、更加智能移动终端、更快传输速 度以及丰富的多媒体应用。 CISCO预测未来五年全球移动数据流量 数据来源：CISCO，兴业证券研究所 0.24 0.6 1.2 2.2 3.8 6.3