商业零售行业：看好高端百货、奢侈品及区域零售龙头.doc

商业零售行业：看好高端百货、奢侈品及区域零售龙头 资料来源：wind 资讯 商业零售行业： 看好高端百货、奢侈品及区域零售龙头 商业零售行业深度报告 2011 年 4 月 6 ?? 人口红利远未结束，普通居民收入水平仍将维持低位 我们认为中国的人口红利远未结束，导致前段时间用工荒的主要原因 有两方面，劳动力供给方面，1998 年开始的大专院校扩招将大批农 民工后备军转移到高校去学习一些无实际功效的文科专业，降低低技 能劳动力供给。此外，东部地区生活成本的快速增长导致农民到东部 地区工作的意愿下降；需求方面，东部地区劳动密集型企业技术升级 和区域转移进展缓慢导致劳动力密集型企业过多集中在东部地区。 ?? 高房价成为当前抑制居民消费的最大障碍 根据我们的观察，目前制约我国居民消费的最大障碍为高房价，从一 个核心家庭的消费和投资支出结构来看，居民收入可以分为消费和储 蓄两部分，消费支出用于维护居民日常生活和再生产活动，而储蓄则 用于以后的消费支出和投资活动，近年来，房价的迅速飙升导致居民 投资支出的被动提高，而投资支出的提升则需要储蓄来支持，因此住 房投资支出的被动增加导致居民储蓄率的进一步提高，储蓄率提高的 必然结果是消费意愿的降低。 ?? 房价的快速上涨催生炫耀性的高端商品和奢侈品消费快速增长 我们认为，房价快速上涨一方面抑制了普通居民的消费需求，但是另 一方面却使高收入者和不动产拥有者的财富水平快速膨胀，在房价上 涨的过程中，他们可以利用已有的积蓄和银行放贷带来的杠杆效应实 现其财产规模成数倍放大。在收入的快速增长过程中，不动产拥有者 对于奢侈品等炫耀性消费的需求激增。因此，我们看好高端商品和奢 侈品的消费前景，推荐高端百货和在区域内处于最高端的百货公司。 ?? 看好保障性住房制度建设完善区域的零售公司 我们认为，未来我国区域经济发展过程中，哪个区域能够有效解决居 民住房问题，哪个区域居民的消费潜力将会得到较大幅度的释放，该 区域的零售企业将会畅享居民消费潜力释放带来的良好机遇，我们认 为重庆市“宽进严出”的保障性住房制度和户籍改革制度能够有效释 放居民的消费潜力，促进该区域零售企业的发展。 ?? 区域零售龙头可能会受益于地方政府消费占比目标制的 完成 我们认为消费的自发快速增长是一个缓慢的过程，但是，政府规划需 要提高消费在整个国民经济中的占比，在经济发展和政府政策目标相 冲突的情况下，各级地方政府势必会通过加大政府投入来促进消费增 长，我们认为，为了达到消费占 GDP 比重提升的目标，各级地方政 府很可能会利用政府财政支出对居民消费进行补贴，这将通过对各级 政府机关、企事业单位员工发放购物卡或者其他消费券的形式实现， 政府主导的购物卡或者消费券将通过区域性零售龙头来进行，因此， 湘财证券研究所 商业零售研究小组 刘飞烨 分析师 执业编号：S0500511010006 联系人 王俊杰 Tel: 0218710 E-mail：wjj3237@xcsc4#ff66ff 2 .xcsc#ff66ff 2011.04.06 商业零售行业专题 我们认为，区域性商业龙头将会大大受益于政府促销费政策的实施。 ?? 行业投资策略 我们认为零售行业的整体性机会目前尚未来到，在投资过程中应该有 限配置高端百货和奢侈品概念股票，例如：飞亚达 A、老凤祥、大厦 股份、新华百货；其次，我们看好重庆市保障性住房有效解决为重庆 百货带来的机遇；此外，我们认为下半年地方政府可能会通过发放购 物卡和消费券的形式拉动消费，这将为区域零售龙头企业带来良好发 展机遇，推荐：百联股份，鄂武商 A，大商股份、欧亚集团、东百集 团、合肥百货、天虹商场。 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 3 .xcsc#ff66ff 2011.04.06 商业零售行业专题 目录 一、