新三板运作规则及操作实务.ppt

* * * * * 做市商制度运作机理 市场运作过程中，就个别证券而言，买进需求与卖出需求通常处于非均衡状态，因而要求一种理性而有序的调节来平抑这种失衡状态；? 在有序的做市商市场上，通过做市商不断地双向报价，市场的非均衡状态得到连续性的识别与平抑，并以尽量低的成本实现市场效率。 做市商作为市场交易主体，其提高收益的主要手段就是增加买卖价差； 如果市场缺乏流动性，买卖价差收益就无从谈起； 流动性对做市商来说是其生存的内缘需求，在自由环境下，做市商会最大限度的提高市场流动性 市场对做市商服务的外缘需求 做市商对流动性的内缘依赖 做市商制度介绍（4） 做市商制度与竞价交易制度的比较 信息透明度不同： 竞价制度下，投资者能看到其他所有投资者的报价，报价信息透明； 做市商制度下，投资者只能看到做市商的报价，报价信息不透明。 价格形成方式不同： 竞价制度下，根据“价格优先、时间优先”的原则进行集中撮合而产生成交价格； 做市商制度下，交易价格由做市商报出、投资人选择成交而形成。 适用市场类型不同： 竞价制度通常用于具有较高流动性的市场用，如各国的主板市场 做市商制度通常用于流动性较低、风险较大的市场。 竞价交易 做市商 交易成本不同 ： 竞价制度下，交易成本为付给经纪人的手续费； 做市商制度下，交易成本为做市商双向报价价差。 做市商制度介绍（5） 做市商制度与竞价交易制度的比较 做市商市场 竞价市场 交易方式 投资者委托证券经纪商分别与做市商完成买或卖的报价交易 经专家会员或电子设备集中撮合后完成 投资者面对的交易对象 证券经纪商、做市商 证券经纪商、投资者 交易信息透明度 透明度低 透明度高 交易成本 交易成本高，信息搜寻成本高 交易成本低，市场维护成本高 灵活性 标准或非标准化金融合约，满足不同类型客户的需求，包容性巨大 标准化的金融合约，受各种规则的准入限制 提交交易方式 做市商双向报价 投资者提出买价或卖价 交易额 高。应用于全球股票、债券、金融衍生品及外汇市场，日均交易量约2万亿美元 低。全球最大交易所市场纽约交易所日均交易量约600亿美元 做市商制度介绍（6） 做市商制度在我国金融市场中的应用 1990年12月 2000年3月 2002年4月 2003年 Text in here 深交所在南方积极配置基金上试行主交易商制度，共九家券商被确定为首批主交易商； 西安技术产权交易中心颁布的《西安技术产权交易中心股权交易规则》中明确地引入了做市商制度； 郑州商品交易所推出小麦期货指定交易商制度；随后又在期权开发过程中制定《郑州商品交易所期权做市商管理办法》； 银行间债券市场推出双边报价业务，颇具做市商制度雏形； 原“全国证券交易自动报价系统”（STAQ）试行做市商制度 2002年12月 2005年3月 外汇交易中心引进包括中行等9家银行作为外汇交易做市商，作为对人民币汇率制度改革的配套交易制度改革； 做市商制度介绍（7） 做市商制度的主要功能 （2）保持市场的稳定性 做市商通过库存，保持供需平衡，从而防止市场价格的大幅波动。 做市商把交易差价控制在有限范围内，保证了市场稳定的运行。 做市商通过增减仓来调节市场，有效地抑制市场操纵现象的发生。 （1）提高证券的流通性和交易的连续性 做市商承担做市所需的资金。买卖双方不必等到对方出现，只要由做市商出面，承担另一方的责任，交易就可以进行。 做市商保证了市场进行不间断的交易活动，即使市场处于低谷也是一样。 （3）促进市场运作效率的提高 做市商制度的报价模式下，通过做市商卖盘、买盘报价，将分散的场外交易者一定程度地集中起来，增加了市场的统一性，提高市场运作效率。 做市商制度介绍（8） 做市商制度的主要功能 （5）具有价格发现功能 做市商通常以上市企业保荐人的身份出现，对企业实际情况了解详实，重要信息能及时获取，初步确定的价格不会偏离企业真实价值过远； 做市商通过市场对报价的不同反应不断修正价格，使其逐步趋于合理。 （4）有助于上市公司提高知名度 创业型企业多是规模较小、发展领域新的公司，不为公众投资者所了解； 做市商制度可活跃市场，使企业通过做市商的“做市”进入投资者视野，有的逐步成为市场的宠儿，发展成为行业巨人。 （6）便于市场信息的均衡 做市商制度下，做市商对市场信息掌控与判断能力较公众投资者有先天优势，通过对各种信息的汇总，凭借专业的分析水准，客观上提高了市场信息的公开性。 做市商制度介绍（9） 交易功能特征 做市商制度介绍（10） 做市商的权利 信息优先权 在信息获取上，做市商有权利了解全部个股情况，查阅上市公