期权定价与动态无套利PPT课件.ppt

期权定价与动态无套利均衡分析;期权简介—基本概念;期权是一种权利,而不是义务,这是期权与期货的最根本的不同之处. 买入期货的投资人,到期必须平仓或者执行合同,即便到期日的价格对其不利,也仍然必须履行这项义务;而买入期权的投资人,到期日可以根据当时的市场价格,作出是否要执行期权合同的决定;按预定价格赋予购买权利的期权称为买权(call,买方期权,看涨期权) 按预定价格赋予出售权利的期权称为卖权(put,卖方期权,看跌期权) ;看涨期权;金融期权:标的物是金融工具或者虚拟的金融工具(股票期权,利率期权,货币期权,股价指数期权…) 商品期权:标的物是普通商品.;预先敲定的价格称为预定价或者执行价 期权到一定的日期后会失效,这一日期被称为失效日或到期日 期权本身的市场价格称为期权费(期权卖者承担义务的报酬,期权买者拥有权利的代价) 期权费也叫做保险金,由买方负担,是买方在出现最不利的变动时所需承担的最高损失金额 通常,每一分期权合约赋予购买或者出售一整手股票的权利,所报的期权价格则是买卖一股股票的期权费;期权的特性;到期时股价/元;由表可以看出,在股票从40元升至60元时,购买股票的报酬率为50%,而购买期权的报酬率为400%,因此购买期权具有很大的杠杆效应 而当股票下降至30元时,购买股票的损失10元,而购买股票期权至多损失4元,不管股票价格再怎么下降,都只损失购买期权费用4元;权利和义务的不对称 对于期货交易者,不管是买方还是卖方,交易者的权利或义务都是对等的,比如期货的卖方,不管到期日的现货价格是多少,卖方要么平仓,要么交割现货给期货的买方 而期权则不同,期权的买方和卖方的权利和义务是不对称的,期权的持有人只有权利,没有义务,他完全可以在到期日放弃执行期权而不采取任何行动;而期权的卖方只有义务,没有权利,他只能根据期权持有人的行为采取相应的行动,因此,期权持有者需要支付卖方一定的费用;买权（看涨期权）;期权合约的损益状态;期权价值及其影响因素;假想现在期权马上要失效,此时期权的价值称为期权的内涵价值 处于虚值状态的的期权的内涵价值总为零 在处于实值状态的期权为到期时,卖权的内涵价值是预定价减去???时标的物市价的差;买权的内涵价值是标的物市价减去预定价的差 注:在期权未失效前,期权费往往大于期权的内涵价值.期权费减去期权的内涵价值的差是期权的时间价值 在到期日所有期权的时间价值为零 处于虚值状态的期权只有时间价值而没有内涵价值;影响因素;3.到期期限 对于欧式期权而言,到期期限的时间越长,看涨期权的价值通常不能肯定增加 对于美式期权而言,由于他可以在有效期内任何时间执行,有效期越长,多头获利机会就越大,而且到期期限长的期权包含了到期期限短的期权的所有执行机会,因此到期期限越长,期权价格越高 4.基础资产价格的波动率 基础资产价格的波动率是用来衡量基础资产未来价格变动不确定性的指标,波动率越大,表示未来股价上涨的可能性越高,看涨期权获利的可能性也越高,看涨期权价值越大;5.基础资产的红利 由于基础资产分红等将减少基础资产的价格,而执行价并未进行相应的调整,因此在期权有效期内基础资产派发红利会使价格下降,并使看跌期权价格上升 6.无风险利率 利率越高一般意味着预期资产价格增加越大,因此看涨期权价值越高(不完全确定);期权定价的基本无套利关系;欧式期权和美式期权定价之间的关系;定理 距到期日很远的欧式买权的价值几乎与(不分红)标的物股票的价值一样;卖权的情况;买权和卖权的平价关系; 远期价格与股票价格之间关系;组合; 不分红股票的美式买权和卖权的无套利均衡限定关系;动态无套利均衡分析; t=0 t=1 t=2; ;;;期权定价—二叉树方法;市场的动态完全性问题;金融工具复制; — 一个时期的定价模型; 期权定价与概率分布有没有关系？; — 二叉树定价的一般模型; — 风险中性假设;风险中性假设;在一个假想的风险中性的世界里，所有的市场参与者都是风险中性的，那么，所有的资产不管其风险大小或是否有风险，预期收益率都相同，都等于无风险收益率。 所有资产现在的市场均衡价格都应当等于其未来收益的预期值，加上考虑到货币的时间价值，就都是未来预期值用无风险利率折现后的现值;无套利均衡分析的过程和结果与市场参与者的风险偏好无关 风险中性假设是和无套利均衡分析紧密联系在一起的。当无风险套利机会出现时，所有的市场参与者就都会进行套利活动，而不管其对风险的厌恶程度如何 如果一个问题的分析过程与市场参与者的风险偏好无关，那么其结果也就无所谓风险补偿的问题，于是就引出了风险中性假设;风险中性假设：如果一个问题