互联网汽车专题-,互联网思维创新盈利模式.doc

互联网汽车专题-,互联网思维创新盈利模式 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 24.81 市场优化平均市盈率 20.40 国金交通工具指数 10215.33 沪深 300指数 3623.02 上证指数 3470.07 深证成指 12164.97 中小板综指 12900.42 相关报告 1.《我国汽车电子企业的突围之路-互联网汽 车行业研究月报》，2015.11.30 2.《互联网交通与汽车后市场的强强联合-互 联网汽车行业点评》，2015.8.21 3.《据守蓝筹,兼攻后市场、新能源-汽车行 业 2015年度投资策略》，2015.1.23 林海 联系人 (8621 lin_hai@gjzq4 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621 zhangshuai@gjzq 并购实现技术跨越，互联网思维创新盈利模式 ——我国汽车电子企业的突围之路 投资建议 ?? 行业策略：我们看好汽车电子行业未来的发展空间，在投资逻辑上，推荐两 条主线：首先，在汽车电子的前装市场，关注通过海外并购实现技术跨越的 公司，特别是能够借并购切入供应商体系的公司；在后装方面，重点在于公 司的盈利模式，我们比较看好具备打通汽车后市场能力的公司，同时建议关 注拥有核心算法的公司。 ?? 推荐组合：通过海外并购切入国外汽车整车厂商供应链的均胜电子、得润电 子、东风科技、宁波华翔等；深耕汽车零配件行业，并布局 ADAS 的亚太股 份、保千里；汽车电子领域技术龙头，全志科技、索菱股份、京威股份等。 行业观点 ?? 汽车电子市场未来空间可期：我国汽车销量和保有量的增长带动了我国汽车 电子市场的快速发展，国内汽车电子市场规模已占到全球市场的 25%；智能 驾驶、车联网等技术的发展，将会打开汽车电子行业未来的增长空间，随着 新技术在我国的应用和渗透，我国汽车电子市场规模将持续扩大。 ?? 海外并购实现技术跨越：汽车电子前装市场利润率高，但产品需要汽车整车 厂商认证，我国的汽车电子厂商并被列入国际大型汽车制造商的供应体系； 国内汽车品牌以合资为主，自主汽车品牌实力较弱，且以中低端市场为主， 无法给予国内汽车电子厂商足够的支持，因此国内前装市场被国外汽车电子 巨头垄断。国内汽车电子企业可以通过海外并购实现技术跨越，切入国际大 型汽车制造商供应体系，供应层次的根本性转变，决定了未来的盈利水平。 ?? 利用互联网思维转变盈利模式：由于产品标准和限定较少，进入门槛不高， 国内汽车电子后装竞争激烈。与前装不同，后装市场应以规模和模式取胜， 企业的重点不在于产品本身的利润，而是产品背后的数据和资源，企业盈利 的模式将从卖产品向提供数据和服务转变，客户资源和互联网思维将助力企 业摆脱红海迈入蓝海，此外拥有核心算法的公司也有望在竞争中胜出。 风险提示 ?? 产品渗透率不及预期；产业政策支持力度不及预期等。 图表 1：行业内重点公司投资评级（人民币） 股票名称 代码 收盘价 已上市 流通A股 （百万股） 2015 EPS EPS 2016 %2015 2016 EPS 2015 PE 2016 PE 均胜电子 600699.SH 31.25 449 0.58 36% 0.79 57 42 亚太股份 002284.SZ 13.43 686 0.29 28% 0.37 46 36 保千里 600074.SH 15.06 896 0.17 71% 0.29 89 52 荣之联 002642.SZ 56.09 208 0.53 43% 0.76 105 74 得润电子 002055.SZ 36.76 403 0.33 64% 0.54 111 68 全志科技 300458.SZ 100.85 40 1.08 94% 2.09 94 48 京威股份 002662.SZ 17.72 402 0.71 18% 0.84 25 21 索菱股份 002766.SZ 40.60 46 0.41 24% 0.51 98 79 华域汽车 600741.SH 16.22 2583 1.83 14% 2.08 9 8 来源：Wind，国金证券研究所 7235 8182 9128 10075 11022 11969 12915 1 4 12 0 8 1 5 03 0 8 1 5 06 0 8 1 5 09 0 8 1 5 12 0 8 国金行业 沪深300