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财务管理学-典型投资决策案例分析 第9章 典型投资决策案例分析 【本章学习目的】 了解项目投资分析的方法与程序；掌握投资回收期与投资利润率的计算方法；掌握投资项目的后续分析方法；重点掌握现金流量的内容及净现值分析法在实际中的运用；理解财务盈亏平衡点并能灵活运用；了解无形资产投资的分析方法。 9.1 基于会计收益分析方法的投资决策案例分析 分析方法主要有3类方法 一类是基于会计收益的分析方法，这种分析方法运用一些会计指标来对项目进行评价； 第二类方法是基于现金流量的分析方法，用以反映投资者所投资产获取现金的能力； 第三类分析方法是基于贴现现金流量的分析方法，这种方法考虑了货币的时间价值和现金流量中一些不确定的因素。 本节中将运用会计收益分析方法来对一位投资者在投资决策中对投资方案的分析和选择，讨论应该如何进行投资决策分析。 9.1.1 基本情况 张先生有一份固定的工作，为了能够让自己的40万元储蓄存款获得更大的效益，准备做一项投资，经过对市场进行调研和分析后张先生认为图书市场是个值得关注的市场，准备开一家书店。 开书店主要有两种方式，即图书加盟店形式和完全自营书店形式。根据有关数据统计显示，加入连锁体系开办的企业成功率高于90%，而完全自营办企业的成功率比加入连锁的形式要低得多，且需要投入大量的时间和精力。 9.1.2 加盟点开在商场与开在街铺相比优缺点 选择商场做书店加盟店场所与选择街铺开加盟店相比有以下几个优势。 第一，商场里的消费者购买力比较强，人气比较旺，正常情况下销售的业绩要好过在生活区开设加盟店的业绩。 第二，商场的购物环境比较好，有利于提高书店的档次。 第三，商场是按经销商每月营业额的扣点数作为商场租金的，如果是淡季，则支付的租金也相对会比较少，这可以减轻投资者资金上的压力。 第四，商场活动比较多，书店可以借助商场的一些活动提升业绩和名气。 第五，商场采用统一收银，所以基本上不存在收银上的漏洞。 9.1.2 加盟点开在商场与开在街铺相比优缺点 在商场开加盟店也存在很大的缺陷 最主要的缺陷是由于采用商场统一收款方式，结款往往不能及时。 在商场开加盟店的第二个缺陷是扣点方式在销售好的情况下，意味着经销商多付出了租金。 第三个缺陷是商场对经销商的业绩有保底业绩要求，且合同是1年一签。 9.1.3 投资方案可行性分析与评价 由于在商场开加盟店投资总额要比在生活区开加盟店高出许多，其年投资回报率只有16.55%，比在生活区开加盟店年投资回报率低将近10个百分点。如果以投资报酬率的高低作为判断方案优劣好坏的标准，则应该选择在生活区开加盟店更合适。 这两个地点开加盟店各有千秋。在生活区开加盟店的好处是，客源稳定，投资相对较少，是张先生的经济实力所能够承受的范围，但由于商场的客流量很大，销售收入会比较高，且容易树立良好的市场形象，提高书屋的知名度。 如果以张先生目前的财力来做该项投资的决策依据，无疑应该选择在生活区开加盟店为好。除非张先生能够解决这个资金缺口，比如能借到款或找到一个合作伙伴共同投资该项目，否则在商场开加盟店可能会导致失败。 9.1.4 选择方案时应该考虑的几个因素 第一个要考虑的是这两个方案中哪一个方案能够使投资者财富最大化。 (1) 加盟店开在生活区的方案。 (2) 加盟店开在商场的方案。 第二个要考虑的因素是风险因素。 这两个方案最大风险是销售业绩是否能够如意，两个方案可承受的最低销售水平是多少，张先生对两个方案进行了盈亏平衡分析和安全边际分析。 另一个要考虑的因素是对未来营业业绩走向的把握。 9.2 投资分析偏差与投资的后续分析 9.2.1 投资分析中的偏差 1. 违背现金流量原理而产生估计偏差 2. 忽视项目对企业总现金流量的影响而产生偏差 3. 没有考虑税后现金流量问题 4. 对项目存在的风险估计错误导致偏差 5. 估计偏差 9.2.2 投资项目的后续分析 1. 项目后续分析与新投资项目分析的区别 (1) 未来支出成本的计算上存在不同。 (2) 未来现金流量估计的准确度会有所不同。 (3) 采用的贴现率会有所不同。 2. 项目的后续分析方法 一种方法是会计投资收益率法。 另一种方法是现金流量资本收益率法。 9.2.2 投资项目的后续分析 一般来说，根据对项目未来现金流量现值的预测情况，可以作出以下几种不同的决策。 (1) 如果预计未来现金流量现值为负值，且没有第三方愿意收购该项目的，则该项目宜终止。 (2) 虽然未来现金流量现值为正值，但却小于当前终止该项目所能得到的残值收入，则该项目应该终止。 (3) 该项目未来现金流量现值为正值，但第三方收购价大于未来净现金流量现值，则应该将该项目出售给愿意收购该项目的一方。 (4) 该项目未来现金流量现值为正值