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通胀如期回落,复苏步伐仍缓慢
1 宏观研究报告
通胀如期回落，唯复苏步伐仍缓慢
—中国宏观经济月报 （2012 年7 月）
2012 年8 月13 日
要点：
CPI 虽然在两年多之后终于重回 1 字头，但其它7 月的宏观数据却并不那么令人振奋。整体来看，。
上周五公布的7 月宏观经济数据并不算理想，贷款方面低于市场预期，新增贷款仅为5401 亿元。而
投资方面，固定资产投资同比增速维持在20.4%，房地产投资也已经连续12 个月下滑。各方曾一直
期待的消费数据虽有有小幅反弹，但 12.3%的增速和 09 年 15%以上的增速还是有相当大的差距。
进出口数据同样不够理想，中国对欧盟出口在7 月出现了大幅下滑，导致7 月出口增幅仅为2.7% 。
1. 7 月货币供应量M2 意外回升，新增贷款仅为5401 亿元
2. 7 月固定资产投资同比增速维持20.4%，国有和民间投资增速小幅下滑
3. 房地产投资连续12 个月减速，不过个人按揭出现较明显增长
4. 消费数据保持平缓， 7 月消费品零售总额实际增速为12.3%
5. 7 月进出口均较为疲软，顺差为251.5 亿美元
6. CPI 两年多之后再现一字头，低通胀或持续数月
7. 制造业指数在枯荣分界线挣扎，非制造业指数持续扩张
8. 工业增加值同比增长9.2%，恢复速度较缓
9. 资金利率呈现下降趋势，热钱持续流出导致人民币持续贬值
10. 经济复苏仍较为缓慢
附：图表索引
分析师
孙振宁
电话：0755 3311-0957
电邮：frank.sun@
晨星（中国）研究中心
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2 宏观研究报告
表1： 当月核心宏观数据一览
当月值 同比增长 上月值
M1 (万亿元) 28.31 4.6% 28.75
M2 (万亿元) 91.91 13.9% 92.50
新增人民币贷款 (亿元) 5401
人民币存款余额 (万亿元) 87.8 12.6% 88.31
人民币贷余额 (万亿元) 60.2 16.0% 59.64
人民币贷存比 (%) 68.5 67.53
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