三季度为全年通胀低点,需关注结构性价格变化.pdf

莫尼塔宏观研究 三季度为全年通胀低点， 2012 年10 月16 日星期二 需关注结构性价格变化 宏观数据快评 核心提示 9 月CPI 同比增长1.9% ，完全符合我们的预期。其中食品项CPI 从 8 月的3.4%下降至2.5% ，而非食品项CPI 则从 1.4%上升至 1.7%。9 月 份 PPI 同比为-3.6% ，略高于我们-3.8% 的预期，其中与大宗商品价格 关联较大的采掘业及原材料业PPI 环比分别上涨0.4%和0.3% 。 报告摘要 经济学家 乔永远博士  CPI 如期回落，但需关注非食品项环比超季节性上升：9 月 CPI 同比增 021-3852 1006 长 1.9% ，其中食品项CPI 从8 月的3.4%下降至2.5% ，而非食品项CPI yqiao@ 则从 1.4%上升至 1.7%。虽然整体 CPI 数据较低，但仍有若干分项值得 密切关注：其中包括了家庭服务及加工维修服务（环比上涨 0.4% ）、车 周珞晏 用燃料及零配件（环比上涨 4.4% ）、以及住房租金分项（环比上涨 021-3852 1019 0.3% ）。这些分项共同导致非食品项CPI 环比超季节性上升0.4%。 lyzhou@  9 月份PPI 同比将成为全年低点：三季度PPI 应该已是全年的低点，PPI 在四季度将会有限度地上升。随着秋季开工季节的到来以及前期大宗商 杨程稀博士 品的上行，PPI 环比下跌幅度已明显收窄，而基数原因将推动未来 PPI 021-3852 1126 同比上升。但是分项中对应上中游工业企业且权重占整体PPI 高达50% cxyang@ 的加工业分项环比依然下降 0.4% ，可见工业活动依然偏于低迷。作为 衡量经济景气度的指标，在放缓的宏观大环境下 PPI 难以出现大幅度的 上行，PPI 通缩将持续至明年。 1Q12A 2Q12A 3Q12F 4Q12F Y2010A Y2011A Y2012F 城镇固定资产投资累计同比增速(%) 20.9 20.4 20.0 19.1 24.5 23.8 19.1 出口增长(美元计，%) 7.6 7.1 5.7 9.0 31.3 20.3 8.7 进口增长(美元计，%) 6.9 5.1 4.0 10.4 38.7 24.9 7.5 社会消费品零售总额增速(%) 14.8 14.0 13.7 14.2 18.4 17.1 14.2 工业增加值增速(%) 11.6 9.5 9.4 10.0 15.7 13.9 10.1 CPI(%) 3.8 2.9 1.9 2.2 3.3 5.4 2.7 PPI(%) 0.1 -1.4 -3.4 -3.2 5.5 6.0 -2.0 1年期贷款利率(期末值, %) 6.56 6.31 6.00 5.75 5.81 6.56 5.75 1年期存款利率(期末值, %) 3.50 3.25 3.00 2.75 2.75 3.50 2.75 实际GDP增速(同比，%) 8.1 7.6 7.5 7.5 10.3