第三章 筹资相关管理 .ppt

第 三章　筹资管理 ;一、企业筹资概述;（二）筹资的原则; ;二、各种筹资方式的评价;（一）定性预测法　　 ——利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、 判断能力，预测未来资金需要量的方法。（二）定量预测法——比率预测法 主要包括比率预测法和资金习性预测法。比率预测法——依据有关财务比率与资金需要量之 间的关系，预测资金需要量的方法。最常用的是销 售额比率法。;——以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法。;2、基本原理： 会计恒等式：资产=负债+所有者权益 资金占用 资金来源;3、基本步骤： P94——例3.10 ;四、资本成本;2、分类;通常以相对数表示，称为资本成本率（或资金成 本率）。其通用公式为： 资本成本率= ; 4、资本成本的作用 （1）资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据 筹资方式的比较：通过比较个别资本成本的高 低进行决策； 资本结构的决策：通过比较不同筹资组合的综 合资本成本进行决策； 追加筹资的决策：通过比较不同追加筹资方案 的边际资本成本进行决策。 ;（2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案的依据之一 只有投资项目的投资收益率大于资本成本， 该项投资才可行。 （3）资本成本是评价企业经营成果的尺度 只有企业的资本收益率大于资本成本，企业 的经营才富有成效。 ;1、长期借款的资金成本 ;实际上是将长期借款的资本成本看做是使这一借款 的现金流入现值等于其现金流出现值的贴现率。 ;补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷 款限额的一定百分比计算的最低存款额。 它只影响筹集净额。计算筹资净额时应将其扣除。 ;2、债券成本 ;（2）考虑货币时间价值;3、优先股成本 ;4、普通股成本 ;4、普通股成本 ;5、留存收益成本;（1）负债资本的利息具有抵税作用，而权益资本的股利（股息、红利）不具有抵税作用，所以一般权益资本的资本成本要比负债的资本成本高。 （2）借款的利息率通常低于债券的利息率，而且筹资费用也比债券的筹资费用低，所以借款的筹资成本要小于债券的筹资成本。 （3???优先股股东求偿风险比债券的风险大且股利在税后支付，筹资成本高于债券；留存收益没有筹资费用，所以留存收益的筹资成本要比普通股的资本成本低。通常个别资本成本的从低到高排序： 长期借款＜债券＜优先股＜留存收益＜普通股 ;（三）综合资本成本（加权平均资本成本）的计算 ;（1）账面价值法 ——依据企业的账面价值来确定权数。 优点：数据易于取得，计算结果稳定，适合分析 过去的筹资成本。 缺点：市价与账面价值严重背离时，计算结果不 符合实际，不利于作出正确的决策。;（2） 市场价值法 ——以股票、债券的现行市场价值确定权数。 优点：能真实反映当前实际资本成本水平，利于企业现实的筹资决策。 缺点：市价随时变动，数据不易取得，且过去的价格权数对今后的指导意义不大。 （3） 目标价值法 ——以股票、债券预计的目标市场价值确定权数。 优点：利于企业今后的筹资决策。 缺点：证券市场价格走势较难预测，权数不易确定。 ;练习: ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你 协助计算其加权平均资本成本。有关信息如下： （1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%； （2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分 期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行 新的债券，发行费用为市价的4%； （3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派 发现金股利0.35元，预计每股收益增长率为维持7%，并保持 25%的股利支付率； （4）公司当前（本年）的资本结构为： 银行借款　　 150万元长期债券　　 650万元 普通股　　　 400万元（400万股） 留存收益　　 420万元 （5）公司所得税税率为40%； （6）公司普通股的β值为1.1； （7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率 为13.5%。 　　;（1）计算银行借款的税后资本成本。 ;解答：;（4）预计明年留存收益数额： 　　明年每股收益=（0.35÷25%）×（1+7%） =1.4×1.07=1.498（元/股） 　　留存收益数额=1.498×400×（1-25%）+420 =449.4+420=869.40（万元） 　　计算加权平均成本： 　　明年企业资本总额=150+650+400+869.40