沪市股票价格与公司业绩关联性研究.docVIP

沪市股票价格与公司业绩的关联性研究 　　本文是2003年度国家自然科学基金（7032053）和教育部人文社会科学2003年度专项研究项目（03JD630035）的阶段性成果 　　 　　【摘要】本文对沪市上市公司2000年至2004年股票价格与业绩间的关联性进行了实证研究，发现上市公司的股票价格与上市公司业绩具有关联性，特别是近几年我国加强监管以来，这种关联性进一步增强，市场价格发现，逐步趋向公司基本面主导的合理秩序。 　　 　　一、引言 　　证券市场对国民经济的推动作用毋庸置疑，特别是在经济全球化的形势下，一国证券市场的健康与否直接反映了国家的经济竞争力。而证券市场健康发展的基石是合理的价格发现功能，通过价格机制实现资源的优化配置。从理论上讲，上市公司的股票价格发现应当充分反映上市公司的业绩，因为上市公司的业绩是投资者获取收益的源泉。如果上市公司的业绩越好，那么它???股票价格就应当越高。也就是说，上市公司股票价格与业绩间的关联性强弱是衡量上市公司股票价格发现合理与否的标志。我国证券市场经过十余年的快速发展，在市场参与主体的培育，市场法律、法规的制定与完善等方面都取得了很大的成绩，但相当长一段时期里，市场中存在一种观点认为我国上市公司的股票业绩信号扭曲，价格发现失真，股价与公司基本面无关。为此，本文拟对沪市上市公司2000年至2004年股票价格与公司业绩间的关联性进行实证研究。 　　 　　二、研究设计 　　（一）假设 　　为验证有关结论，本文提出如下假设： 　　1.上市公司的业绩越好，上市公司的股票价格就越高。 　　2.上市公司的业绩越差，上市公司的股票价格就越低。 　　（二）数据资料的来源及样本选取 　　本文的数据资料取自上市公司各年年度报告。数据来源于中国证券监督委员会网站（www.csrc.省略）、上海证券信息有限公司。本研究的数据分析采用SPSS软件。 　　在数据收集上，考虑到上市公司年报信息披露的特点和股票价格在上市公司年度业绩披露时存在过渡反应或反应不足的特征，按会计年度分别选取2000年至2004年上海证券交易所上市的所有A股股票年报数据，为了保持样本的同质性，我们剔除了净资产收益率和每股收益为负的股票。据上海证券信息有限公司统计资料，得到以下五个样本组： 　　2000年样本组。该年沪深两市已披露年报的1112家公司的每股收益、净资产收益率、每股净资产的加权平均指标分别为0.2111元、7.9807%和2.6453元。除净资产收益率外，其余两项指标均比1999年的平均水平略有提高。我们从2000年沪市上市公司中选取了样本股445只，股票价格取2000年6月30日的收盘价，当日上证指数收盘1928点。 　　2001年样本组。该年1173家已披露年报上市公司的加权平均每股收益为0.1369元，同比下降21.94%，净资产收益率及每股净资产的加权平均值分别为5.5631%和2.4612元，同比下降幅度达20.01%和2.42%。从2001年沪市上市公司中选取了样本股523只，股票价格取2001年6月29日的收盘价，当日上证指数收盘2218点。 　　2002年样本组。该年沪深两市共有1236家上市公司如期披露了年报。上市公司2002年平均每股收益0.143元，比2001年上升4%；加权平均净资产收益率5.75%，比2001年上升0.07个百分点。2002年上市公司主营业务实现了稳定增长，主营业务收入和主营业务利润分别比2001年上升了16.2%和17.3%。上市公司利润结构趋于优化，经营活动现金流量增加，每股经营活动的净现金流量比2001年增长了21.9%。从2002年沪市上市公司中选取样本股573只，股票价格取2002年6月28日的收盘价，当日上证指数收盘1733点。 　　2003年样本组。沪深两市共有1312家上市公司披露了年报。这些上市公司2003年加权平均每股收益、加权平均净资产收益率分别为0.19元和7.35%，远高于2002年上市公司整体水平的0.14元和5.71%，增长幅度分别为35%和29%。从2003年沪市上市公司中选取了样本股596只。 　　2004年样本组。据统计，该年沪深两市1376家上市公司披露了年报。这些上市公司当年的加权平均每股收益0.2411元，加权平均净资产收益率9.005％。其中，沪市上市公司2004年加权平均的每股收益、净资产收益率、每股净资产分别达到0.2632元、9.839％、2.675元，与2003年年报相关指标相比，分别上升27.03％、26.14％、0.64％。2004年选取沪市样本股605只。 　　（三）指标选择 　　本文设定的变量力图反映样本公司的业绩和股票价格情况。因此，文章分别从运营效率，获利能力和增长能力三个方面筛选了