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沟通型“窗口指导”货币政策传导中的重要工具 　　摘要：货币政策制定者是公众服务的提供者，他们的决策影响着每个家庭的生活；中央银行有责任给公众一个全面而合理的决策。为了维护货币政策的合法性和独立性，客观上要求中央银行具有完备的信息，故此，建立沟通型“窗口指导”非常必要。 　　关键词：窗口指导；沟通；货币政策传导；透明性；预期 　　中图分类号：F822.0 文献标识码：A 文章编号：1003-9031(2008)07-0007-04 　　 　　一、典型“窗口指导”和沟通型“窗口指导”概述 　　 　　(一)典型“窗口指导” 　　典型“窗口指导”是指中央银行利用自己的地位与声望，使用口头或书面的方式，向金融机构通报金融形势，说明中央银行意图，劝其采取某些相应措施，贯彻中央银行的货币政策。下面具体介绍英美日三国的做法。 　　1.英格兰银行的“请求”(request)。是指英格兰银行在实行其货币金融政策时，对各金融机构提出的一种“劝说”。“请求”不具备法律效力但一般都能得到遵守，已成为对金融系统的直接控制方式在英国金融界运行。请求通常采用两种方式，一是“数量性”请求，即英格兰银行要求各银行和其他金融机构不要使他们的贷款超过某一规定的最大限度，即“最高限”；二是“质量性”请求，即要求各银行对某些种类的贷款给予优先权，或要求银行削减某些种类的贷款。请求作为英格兰银行一直都在使用的政策技术手段，具有较大的灵活性，它可以很快改变其内容和所管理的机构而又无须变更法律，有时还会使金融市场上的利率发生戏剧性的变化。 　　2.日本银行的窗口指导(Windows advice)。是日本的中央银行对金融业进行直接调控的一种质量型工具。日本银行通过对各种金融机构日常存贷款的接触，在了解其筹资计划及用途的情况下，对主要金融机构的贷款增加额进行业务指导，使其不超过日本银行认为的适当范围与规模。日本银行窗口指导多在金融紧缩时期，有时是贷款增加额限制，有时是资金地位指导，同时，指导对象不断发生变化。 　　3.美联储的道义劝告(Moral suasion)。是美国联邦储备系统管理全国金融事业的一种手段。含义是联邦储备系统运用??特殊地位通过劝告方式影响银行和其他金融机构的行为，这种劝告往往寓于联储官员的言谈或其他公开声明中。虽然各金融机构并不负有按联储当局意图办事的法律责任，但由于联储的特殊地位，即掌握对商业银行提供贷款的权利，批准有关金融机构业务申请的权利等等，使得联储官员的话非常有分量。同时金融机构也认为，联邦储备系统的利益往往和它们自身的长远利益相一致，掌握的信息多，对经济形式及发展趋势的预测要比一般金融机构准确，故而一般情况下乐于听从这种劝告。联储的劝告不仅有“道义”上的意义，在“道义”背后还藏着行政和法律的威严，是联储掌握的强有力的武器。美联储官员正在考虑如何改善“道义劝告”并使其尽可能在更大范围内有效。 　　(二)沟通型“窗口指导” 　　沟通型“窗口指导”是在典型“窗口指导”定义基础之上，为了提高货币政策的有效性和责任性，[1]中央银行向公众和市场提供决策相关信息、制定政策所采取的程序、所使用的数据及考虑的因素，并就当前经济形势与公众进行有效的沟通，以使中央银行措施更加接近于被社会接受的最优货币政策。沟通型“窗口指导”是中央银行宏观调控的具体手段，是货币政策工具的延伸，是间接控制工具。 　　事实上，因为公开沟通的作用，货币政策传导的几个方面已经发生了十分显著的变化。中央银行的沟通方法，已经从较少让人们了解他们所要达到目的以及为什么要这么决策的做法，发展到今天日益增多的透明性，并且主动地促成沟通。虽然中央银行过去常常在政策发布时很少做出说明，只是让政策本身说话，但是现在中央银行的言词都已经远远超过政策自身表达的声调。 　　从根本上讲，政策措施一旦发布，中央银行要按照所发布内容予以执行，否则就是空谈。另外，除了宣布所实施决定之外，还要有货币政策的解释，这样做是非常重要的。因此，必须将沟通作为整个货币政策架构有机整体的一部分，而不是隔离开来进行探讨。[2] 　　当前，公共制度必须要具有透明性和责任性已被广泛接受。更多事例说明世界各国的中央银行都在确保其独立性。毫无疑问，货币政策的透明性和责任性是公共政策的重要独立要素。中央银行的沟通作用通常要超出其仅履行法定义务的基本要求。因为，沟通也是提升货币政策有效性中的重要要素。[3] 　　 　　二、沟通是货币传导中的重要工具 　　 　　正如中国人民银行行长周小川所言：“货币政策应该更透明，更可预期，同时与社会公众及业界取得共识。”充分说明了货币政策传导机制需要货币当局与市场参与者及其公众进行沟通。从理论上讲，传统经济理论在分析货币政策问题时，通常忽略了政策制定者(中央银行)与政策调