投资漫谈系列精确错误与模糊正确.docVIP

投资漫谈系列精确的错误与模糊的正确 　　“如果技术太复杂，我们会弄不明白” 　　 　　----巴菲特收购公司的一个标准是“业务简单”，因为“如果技术太复杂，我们会弄不明白。”这是巴菲特不投资高科技的理由。事实上，在刚过去的1999年度伯克希尔哈撒韦股东大会上，面对股东的诘难，巴菲特仍坚持这点。 　　----巴菲特坦承，既然他在30年前并没有预见电脑业中会出现如今的情况，而且大多数投资者和公司经理也没有预见到。“那么，为什么我现在非得认为我可以预言其他快速发展的公司的将来？我们反而会专注于那些易于理解的行业。一个视力平平的人为什么要在干草堆里找绣花针呢？” 　　----在巴菲特看来，每一位投资者都会犯错误，但是通过把自己的投资范围限制在少数几个易于理解的行业，“一个聪明伶俐、见多识广和认真刻苦的人就可以比较精确地判断这些风险。” 　　----巴菲特对网络股的评论很少，但我们从他对80年代一度风靡美国的垃圾债券的态度上可以看出些许端倪来。虽然巴菲特曾成功地买过几笔“垃圾债券”，但对绝大多数的“垃圾债券”没有好印象。 　　----“垃圾债券”的支持者与网络股发烧友在很多方面是一致的。比如看好垃圾债券发行公司的前景，认为这些公司的经理有着给投资者以良好回报的善良愿望。但是，垃圾债券的经营者却通常是另一种类型。“就像吸毒者，不是把精力放在寻找治愈其满身的债务的良方上，而是把精力放在寻找另一次毒品注射上。”这句话，对许多网络公司也是适用的。 　　----当时的垃圾债券的信徒还有一种理论论证大崩溃不会发生。因为巨大的债务将使管理人员前所未有地关注管理绩效，正好像人们期望一把镶嵌在轿车方向盘上的匕首可以使司机极为谨慎地驾驶。巴菲特对此回答得很巧妙：“我们承认，这会使司机非常警觉。但是，如果轿车遭遇即便是最小的坑洞，后果也将是致命的事故。众所周知，公司运营的道路上到处都是坑洞。因而那种要求躲避所有坑洞的计划显然将是一种彻底失败的计划。” 　　----对于目前国内的许多网络公司来说，获得的资金甚至不是“匕首”，而是“彩票”。他们竞相烧钱，希图幻化出一幅成功的远景。他们从事各种各样的“行为艺术”。甚至有一个极荒谬的理论“互联网没有第三甚至第二，只有第一”，所以要比所有人都更快地烧钱。这种理论的荒谬之处在于，凭什么说互联网要和别的行业有区别，只有第一、第二，没有第三？互联网短短的几年历史就能证明这点?这个第一，是中国第一还是世界第一？第一的地位又能维持多久？这种极度狭隘的观念又如何能在号称自由开放的互联网中产生？ 　　----当然我们可以理解成只有第一、第二名的中国网络股在NASDAQ市场上市才成功，但这仍是狂妄。持这种观点的人只是极短视地环顾周围的竞争对手，认为你们没能上市就没了资金，就扩大不了市场份额？对这帮短跑运动员也许如此。 　　----我相信在未来几年内上市的互联网企业，仍有可能成为行业的老大。长虹和科龙都是最后拿到国家允许进口生产线入场券的厂家，不是照样曾问鼎彩电和空调？ 　　----简单地用广告行销来扩大知名度，早就为“爱多”和“巨人”等企业实践过，而且他们的想像力与市场经验要比大多数网络公司还厉害，但下场如何？坦率地说，国内有些网络公司的“行为艺术”已将自己降低到马戏团水平。 　　----我对互联网股提的最后一点小小意见是，大家似乎对网络股IPO后大幅上涨股价太过着迷。其实，不要说那些老奸巨滑的华尔街投资家们，就是国内券商，玩一把是轻而易举的。格雷厄姆在1919年就上了这种当，到2019年，还会有人去上。 　　 　　每股50美元盈利怎样产生 　　 　　----下面我们看看格雷厄姆与巴菲特是如何看待公司财务问题。这一块在格雷厄姆的经典著作《证券分析》中占有绝对的分量，而对格雷厄姆心领神会的巴菲特也自然格外重视。 　　----格雷厄姆曾在1936年写过一篇对美国公司会计游戏与财务操纵进行讽刺的文章。一家“美国钢铁公司”单是采用新的簿记方法也可在财务报告中产生每股近50美元的利润。手法举例如下： 　　----第一，将厂房设备账从13亿美元减值至－10亿美元，把资产变成负债，于是减少了4700万美元的折旧费用，而且每年增加了不少于9700万美元的收益。 　　----第二，普通股的面值减至1美分。 　　----第三，用认股权证支付所有的薪酬。公司所有人员都以按每股50美元的价格购买普通股的认股权证形式支付报酬，比例是根据他们目前的薪酬总额按每50美元支付一张认股权证。这样公司的工资单将完全消除。由于新的会计方法使每股盈利巨额增加，股价肯定高于每股50美元的期权水平，员工的收入将大大超过现金工资。同时，公司通过认购500万股认股权证，每年就会有2.5亿美元的现金流入，而不是2.5亿美元的工资流出。高盈利