把握红利投资时代“生存法则”.docVIP

把握红利投资时代的“生存法则” 　　编者按：现在有很多投资者在问：“市场跌到了2300，是不是已经跌到了头？”。如果简单的从估值来看，很多股票已经处于历史估值低位，但市场仍用实际的下跌告诉投资者：投资并非是低市盈率买入，高市盈率卖出这样一个简单的数学判断，否则投资将变得过于简单。事实上，越来越多的投资者对公司盈利的预判已越来越成熟，但对于把握市场整体运行的逻辑、以及参与市场时应秉持的宏观策略方面仍处于“雾里看花”的状态。 　　安信证券高善文博士和程定华博士近日分别对宏观经济和市场策略发表了最新的研究成果和看法，这些观点和逻辑对于投资者从市场的整体层面解决“未来一个时期内如何在市场上生存”提供了帮助。 　　 　　 宏观篇： 　　把准投资方向 　　 　　国家统计局日前发布三季度经济数据，三季度GDP同比增9.1%，创8个季度新低。同时，前三季度消费增长17%，工业增加值增长14.2%。这些数据背后隐藏着怎样的投资方向？ 　　高善文认为，此时对前三季度经济数据进行回顾具有重要意义，本轮调控基本是从去年的11月份或者12月份开始，从那个时候到现在基本也就过去了10个月多一点点的时间，如果把这一轮调控放在一个比较长的历史背景下进行对比，可以发现一些显著的特点。 　　 　　三个“差异” 　　“第一个非常显著的差异是：调控进行了这么长的时间了，从GDP的增速到工业品的增速没有很明显的变化。”高善文指出，在2004年的调控进行了2个多月后，工业品的增速就应声而落，那一轮调控大概持续了5个季度的时间，从调控开始到调控结束，工业品的增速下降了3-4个百分点。在2008年的调控中就更不用说了，整个工业品增速的下降超过10个百分点。但这一轮调控已经10个多月过去了，工业品的增速是不变的。在调控开始的时候工业品增速在13.5%，现在是13.8%。而宏观调控本来就是要压缩需求，压缩需求就会带来经济增速的回落，但这种回落在工业层面很不明显。 　　另外，在GDP的层面来看，GDP的增速也是异常的稳定，下降很不明显。三季度的数据相对一、二季度有一点下降，但是这种下降未必没有基数的影响。如果看环比的话，经济并没有减速。 　　第二个方面则是从草根调研的层面，则有许多经济活动减速的证据。从今年4月份开始，从一些公司新签订单和盈利的情况已经可以看出一些经济减速的端倪。而现在来看，比如山西大部分在4万亿投资计划之后启动的高速公路现在基本都处于下马状态。而从一些中小企业的状态来看，确实也可以看到经济活动被抑制住了，但是在总量的统计数据上，看不出很大的下降，这是第二个比较奇怪的地方。 　　第三个方面是从今年消费的情况自下而上来看，从汽车的消费到家用电器的消费，以及与房地产相关的建筑装饰品的增速，从增速的意义来讲很可能都是往下走的，即使乐观的估计也是与同期持平的。 　　 　　房地产投资增速拐点已现 　　对于房地产的看法，高善文的观点是，房地产投资增速的拐点很可能已经出来，在今年8-9月份可以看出来。而比较难以猜测的是，这种投资增速的下降会不会是一种断崖式的下降，会不会出现像08年那样房地产投资增速从顶到底一年40个百分点的过程。如果是这样的话，短期内对经济的冲击会非常的大。现在比较难以作出判断，但高善文认为，出现断崖式下降的可能性不会太大。理由有多个方面： 　　其一，是08年资金突然变得很紧，房地产销售停滞。市场一下子停滞，很多房地产企业调整不过来。但是现在这一轮调控房地产已经经历了几年的时间，每一次都是逐步的在收紧，有一个预期。 　　其二，大部分房地产企业都刚刚经历过08年现金流几乎崩溃的局面，所以抗风险能力有所上升和心理上都有准备。 　　其三，有统计数据显示，上市和非上市企业的资产负债表相对于08年更强健，负债结构也更合理。总体上现金流可维持能力更强。 　　其四，相对于没有限购的三四线城市，房地产需求还比较强。 　　高善文认为，房地产投资增速出现10-15个百分点的下降是可能的。而房地产现在大概占整个经济增速的10%，那么10-15个百分点的下降，直接对经济增速的影响在1-1.5个百分点。当然如果不是断崖式下降的话，可能会分几个季度下降，那么经济有一个缓冲吸收的过程，对经济直接总量的影响大概也不大。 　　 　　短空长多 　　尽管从近期各种迹象来看，经济减速的压力在增大，但高善文亦指出，投资者眼光应该放得更为长远一些。他同时指出了一些积极的因素，包括：1、因为资金紧张而被迫下马、停工的项目会逐渐恢复，虽然不见得是所有都恢复。2、农民人均可支配收入仍然在增长。过去两年，一些消费刺激政策可能提前预支了一些消费能力，但没有影响基本的消费增长趋势。3、制造业产能驱动的产能上升周期应该只走了一部分，仍然处于一个上升的趋势之中。