我国汇率波动影响外商直接投资实证研究.docVIP

我国汇率波动影响外商直接投资的实证研究 　　在国与国的经济交往中，外商直接投资不仅给东道国带来实际的生产资本，还给东道国带来了大量的技术转移并产生“知识溢出”和“技术溢出”等溢出经济效应，这些积极作用对东道国经济增长产生有利的影响。通过积极引进外商直接投资发展本国经济，已经成了现代众多发展中国家实现经济迅速崛起的重要手段。汇率变动所产生的一系列经济效应，会对追逐高利润和低成本的直接投资流动产生影响。在我国特有的经济环境和经济发展过程中，我国的人民币汇率变动也通过外商直接投资途径对我国经济产生一定的影响。 　　一、汇率影响外商直接投资的理论分析 　　汇率变动所具有的相对生产成本效应，将使国家间同质产品的生产成本发生改变，从而对这些国家中的企业的投资生产决策产生影响。通常情况下，跨国公司会通过直接投资把产业转移生产所需的要素资源价格比本国更有优势的国家去，实现成本的最低化，从而实现企业利润最大化。 　　Cushman（1987）所提出相对劳动力成本理论能够解释汇率变动对企业选择生产路径的影响。他假设一个国外企业可以通过两个途径来向东道国输出产品，其一，用国内资本来生产产品并出口给东道国；其二，通过直接投资在东道国生产。那么，该企业在两个地方生产的总的利润表示为公式（1）： 　　u=［P*（Q+Q*）-iP*K*K*-W*L*］R-iPKK-WL（1） 　　Cushman认为，企业主在企业生产中，会比较在国内自己生产产品出口和直接在东道国建立分支机构生产之间的相互成本。如果在国外直接生产的成本高而使得企业利润下降，则企业选择在国内生产产品；如果企业在国内生产的成本高而使企业的利润下降，则企业会选择接投资方式。特别是重要的生产要素之一――实际工资――变动往往对跨国公司直接投资起决定作用。当国内的实际工资 上涨导致，国内生产成本提高，跨国公司选择对东道国直接投资。同时，如果跨国公司在本国金融市场上具有垄断地位，国内实际工资上涨导致国内资本减少，那么国内借贷利率的减少提高也会提高对跨国公司得投资需求，增加对东道国得直接投资。 　　当汇率的变动影响两国之间的相对实际工资水平时，汇率变动就对直接投资流向产生影响。对于东道国而言，如果该国货币贬值，将会引起该国的相对劳动工资水平下降，因此对国外直接投资具有吸引力，直接投资流入增加；如果该国货币贬值，将会引起该国相对劳动工资水平上升，外商直接投资减少，甚至出现直接投资流出。汇率变动对其他生产要素价格的影响也是如此，因此，汇率贬值的相对成本效应对经济增长影响的机制为： 　　汇率贬值――相对生产成本下降――直接投资流入――经济增长 　　相反，如果汇率升值，必然引起国内相对生产成本上升，对直接投资的吸引力有所减少，可能会引起国内产业向国外转移，但是，由于国内产业向国外转移不一定会对本国经济造成不利的影响，因此，汇率升值对经济增长的影响不定。 　　在20世纪50~60年代，日本具有劳动力成本比较优势，1955年日本制造业部门的小时工资相当于美国的12％，使日本产品在世界上具有强大的竞争力。从1971年后，日本实行浮动汇率制，日元不断开始升值，使国内劳动力成本不断提高，1975年日本的工资水平达到美国的68％，1980年升至93％，日本逐渐失去了劳动力成本低的优势。而日本周边的国家和地区，如韩国、香港、新加坡、台湾，具有相对日本的劳动力成本的优势。1977年日本制造业工人的月平均工资748美元，而韩国、台湾、香港则分别只有143美元、142美元和189美元，连最高的香港也只有日本的1/4。因此，日本将国内的产业转移到这些亚洲的国家和地区。这样“亚洲四小龙”的劳动密集型产业，通过利用工资成本的比较优势，打入国际市场，扩大出口推动经济的高速发展，取得了当时经济增长的奇迹。 　　而对于日本来说，如果通过日元升值而实现产业结构的调整和升级也可以维持日本产长期的经济增长，但是由于日元汇率升值速度过快，导致大部分传统企业到将生产基地转移到海外，国内缺乏新兴的高科技产业接替出走的传统行业所造成的空白，形成了日本国内的产业空动化现象，破坏了日本经济结构的顺利转轨。大企业和大批中小企业到国外办厂，使得国内失业率上升，从而导致内需不足，而内需不足又影响企业日本国内的投资需求，最终形成恶性循环，致使日本经济长期紧缩。 　　1991年，Froot和Stein完整的提出了汇率变动对直接投资影响的财富效应，合理地、完美地解释了在企业家在汇率变动下，采取直接投资方式而不选择其他间接投资的原因。 　　许多经济学家认为，本国货币贬值而导致本国资产价格的下降并不会引起直接投资增长，因为，如果本国资产相对便宜而被外国购买者有利地购买，那么本国公民也可以在国际资本按照外国购买者一样的借款成本获得资金来自己购买。根据现代