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我国公司资本结构存在的问题与对策探索 　　摘　要：随着现代企业制度的建立健全和资本市场的发展，我国企业的资本结构逐步趋于科学合理，极大地提高了企业的市场生存能力和竞争能力。但由于种种历史的、现实的原因，我国公司的资本结构仍存在诸多不合理之处。特别是在我国加入WTO的背景下，融入全球化经济一体化已势不可挡，资本结构是否合理，将直接关系到企业能否获得国际投资者的信任，关系到能否在国际市场竞争中取得良好的经营业绩和长远发展。为此，优化我国企业的资本结构已刻不容缓。文章立足对我国公司资本结构的存在问题的分析，对如何优化公司资本结构进行了探讨。 　　关键词：资本　结构　问题　对策 　　中图分类号：F270　文献标识码：A 　　文章编号：1004-4914(2010)09-078-02 　　 　　所谓资本结构，是指企业各种长期资金来源的构成和比例关系。长期资本来源包括长期债务资本和权益资本，因此资本结构通常是指企业长期债务资本与权益资本的结构和比例关系。最优资本结构是指能使企业的加权平均资本成本最低且企业价值最大，并能最大限度地调动各利益相关者的积极性的资本结构。随着现代企业制度的建立健全和资本市场的发展，我国企业的资本结构逐步趋于科学合理，极大地提高了企业的市场生存能力和竞争能力。但由于种种历史的、现实的原因，我国公司的资本结构仍存在诸多不合理之处。特别是在我国加入WTO的背景下，融人全球化经济一体化已势不可挡，资本结构是否合理，将直接关系到企业能否获得国际投资者的信任，关系到能否在国际市场竞争中取得良好的经营业绩和长远发展。为此，优化我国企业的资本结构已刻不容缓。下面笔者就我国公司资本结构存在的问题及如何优化公司资本结构谈些认识。 　　 　　一、我国公司资本结构存在的问题 　　 　　国有企业改革以来，公司制改革成为我国经济发展的重要方面，在以国有企业为主流的中国经济背景下，公司制改革在一定程度上就是国有企业改革的关键环节。而脱胎于计划经济的我国国有企业仍存在诸多体制的、制度的缺陷，导致其资本结构难以在短期内适应市场竞争的需要，其???状并不容乐观，亟待进一步改善。具体来说，存在下列问题。 　　1.企业资金筹集渠道的选择不符合西方资本结构理论中非对称信息理论的自有资金一负债一股票的选择顺序。我国企业的筹资渠道一般按股票一负债一自有资金的顺序选择。到目前为止，我国累计发行有价证券9918.74亿元，但企业债券只发行了1565.09亿元，所占比例仅为15.5％。这反映了我国企业改革中的一些深层次问题。 　　2.国有股比例过高。在股权分置之前，我国资本市场的国有成分很高。截止2007年，沪深两市公司为1178家，发行总股本数为5489.99亿股，其中国有股约3248.94亿股，比例为60％，而流通股份为1916.63亿股，仅占股本总数的35％。而且在总股本超过4亿元的112家公司中。国有股比例超过70％的占了半数以上。股权的流动性非常有限，未流通股占公司总股本的大部分，既不符合国际规范，也不利于公司股权结构调整。股权分置改革之后，资本市场的股权结构有所改善。但仍存在很多不规范之处。 　　国有股占主导地位的情况，政府仍然在企业中指手划脚，企业无法摆脱行政束缚。而政府由于其社会管理者的职能，对公司的控制表现为产权上的超弱控制和行政上的超强控制，造成对经营者监督、激励不力。经理人员与政府博弈的结果是一部分经理人利用政府在产权上的超弱控制获得对企业的实际控制权，同时又利用行政上的超强控制转嫁经营风险，将经济性亏损推诿为体制性因素。由此造成了政府行政干预与内部人控制相结合的现象，难以形成有效的公司治理结构。 　　3.资产负债率偏低，偏好股权融资。通过近几年问对公司融资行为的抽样统计分析，公司的权益性融资比例这几年一直维持在较高的水平，最近几年竟然还出现了73％的高权益融资现象，同时，在此期间没有一家公司发行过公司债券，与之形成鲜明对比的是各公司的配股之风却越演越烈。 　　我国公司在融资初期，为了达到证监会的要求，都尽量将其债务剥离，因此公司前若干年资产负债率是比较低的。随着公司的发展，资金需求不断增加，资产负债率应逐步提高。这是因为债务融资同股权融资相比，具有融资成本较低、程序简便以及避税等作用。因此在西方发达国家，通常在考虑内部融资后，首选债务融资。但我国公司则是尽量避免借债，而以配股融资为主要的融资手段。究其原因，主要是普遍认为发行股票，可以永久占有这部分资本，不必像银行贷款和发行债券那样到期要还本付息，因此可以增加利润，提高企业的经营效率。 　　事实上，股权和债权是企业资本结构中必不可少的两大部分，股东、债权人、企业经理三者之间相互作用，共同形成一套制衡、激励机制，保证企业健康发展。如果股权比例过高，会对企业经营