市场法在企业价值评估中应用.doc

市场法在企业价值评估中的应用 　　 【摘 要】 在我国，市场法还未得到广泛应用，但随着信息时代的到来、国际合作的加强，评估体系必将与国际评估业接轨，得到进一步完善，进而市场法也必将有较大的发展。研究市场法，有利于开发市场法的应用潜力，进一步完善评估方法体系。文章分析了市场法的应用现状，并研究了市场法在应用中的难点，最后针对市场法在实际应用中存在的问题提出具体策略和方法。 　　 【关键词】 企业价值评估； 市场法； 策略 　　 　　 一、市场法在企业价值评估中的应用现状 　　 （一）市场法在国际上的应用情况 　　 市场法在西方国家是评估行业普遍采用的方法，在对企业价值评估中也是一种不可缺少的重要评估方法。国外企业价值评估准则均将此方法列为企业价值评估的三种方法之一。该方法是以股票市场上的相关市场价格和财务分析数据为依据得出的评估值，被认为是客观、合理、公允的市场价值，是投资者可以接受的价值，是公众认可的价值。 　　 由于国外股票市场的发展较早，发育程度比较成熟，活跃市场价格能够比较真实地反映企业的价值，因此市场法在国外上市公司股票的估价中得到广泛的应用，也是投资银行在股票初始发行定价中常用的评估方法。市场法在国外上市公司的股票定价中，尤其在美国NASDAQ上市的高新科技公司股票定价中被普遍应用。 　　 （二）市场法在我国应用的基本状况 　　 在我国，目前企业价值评估项目中使用市场法的很少。该方法近期也不会成为企业价值评估的主要方法。在我国企业价值评估项目中，与成本法、收益法相比，市场法应用程度还比较低。 　　 从赵邦宏（2003）的调查表（表1）可以看出，在230位被调查者中，有38位评估师以市场法作为基本的评估方法，占16.52%；共有213位认为成本法是主体方法，约占92.6%；31位认为成本法是验证方法，约占13.48%；只有7位没用过成本法；有93位认为收益法是主体方法，约占40.4%；147位认为收益法是验证方法，约占63.9%；很少用或没用过收益法的37位，约占16.1%；很少用或没用过市场法的有190位，约占82.6%；很少用或没用过期权法的有218位，约占94.8%。 　　 我国目???对评估方法的选取中，受评估机构的规模、评估师的执业水平等因素影响较大。北京市、上海市、深圳市等城市的大型评估机构，在从事企业价值评估项目时一般是尽可能的采用收益法、成本法，只有在相关数据资料很难满足需要的情况下，才使用市场法。 　　 　　二、市场法应用的难点分析 　　 （一）参照物的选取 　　 参照物在选择时包括定量选择和定性选择两方面。定量选择指在数量上对参照物的个数进行确定，个数不能太少，否则会因某些偶然因素而影响评估价值，当然个数也不能太多，这样会造成不必要的浪费。定性选择指选取参照物时以具体资产差异的显著特征为内容进行选择，对参照物的选择标准关键是“可比性”，即交易时间的可比性、个体特性的可比性、市场条件的可比性等。 　　 寻找一定数量且合乎标准的参照物，是应用市场法的难点之一。一方面寻找参照物需要评估人员做深入细致的市场调查，对可能作为参照物的交易实例进行实地查询、访问、观察、测量和计算；另一方面寻找参照物绝非仅仅收集交易价格，其它诸如资产实体特征、经济特征、地理位置、功能用途、交易动机和时间、交易条件等信息资料均需收集，所需资料数量大，可靠性要求高，但获取不易。 　　 （二）市场信息资料的获取 　　 信息资料的来源有两种，即直接来源和间接来源。两种渠道资料的获取都有其局限性。 　　 1.直接来源。统计数据的直接来源，也称为第一手资料或直接的统计数据。在市场法评估中可借鉴的抽样调查方法主要有重点调查、访问调查、观察法等方法。直接的数据资料对于评估人员来说可信度很高，但由于人力、物力、财力等各方面的客观原因，这种方法收集上来的资料还是有限的。 　　 2.间接来源。间接来源是指通过别人的调查或实验数据而获得信息的途径。利用第二手数据对使用者来说既经济又方便，但使用时应注意统计数据的含义、计算口径和计算方法以及资料的准确性、全面性。 　　 （三）评估比率的选择 　　 从理论上讲，可比财务指标或评估比率有多种选择方案，在企业评估实务中，主要采用市盈率法、价格/账面价值比率法、价格/销售收入比率法等。财务指标的选择要依据被评估企业和参照物企业的具体情况来确定。 　　 市盈率是股票价格与每股收益的比值，是证券市场上人们最为熟悉的一个比率，因此在市场法评估中得到广泛的应用。最普遍使用的方法是选择一组参考企业，计算其平均市盈率，然后根据所评估企业与参考企业之间的差异对平均市盈率进行一定的调整。 　　 价格/账面价值比率法的缺陷：首先，账面价值受到会计折旧方法和其他会计政策的影响。如果企业