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市场的微观结构和交易机制关于中间商理论的研究评述 　　[内容摘要]虽然中间商在经济发展中发挥了巨大作用，但是，长期以来不被标准经济学文献重视。近年来关于中间商的研究正在兴起，但还没有形成一个完整的理论体系。在各种文献中，研究的重点是中间商如何出现、通过中间商交易，时社会福利的影响、中间商和其他交易方式的竞争，以及技术进步对中间商的影响等领域。 　　[关键词]中间商；市场微观结构；交易机制 　　 　　一、引　言 　　 　　在金融学领域，交易的中间化和交易的制度被称为市场的微观结构。Spulber(1996)把这个称谓用到了一般化的市场，泛指所有类型的商品和服务的市场运作。经济系统中有多种介于买方和卖方之间的中间商，按照是否拥有商品的所有权，Yavas(1992)把中间商分为market maker和matchmaker，前者指通过向卖方报价买入商品，再向买方要价卖出商品的经济主体，如批发商、零售商等，他们不改变商品的物理特征，不从拥有商品中获得消费价值；后者不是通过交易获利，而是对买卖双方进行匹配，从促成交易中获取一定佣金，如各种中介。对市场机制中的交易者来说，中间商的服务同样有成本。那么中间商为什么产生，并且几乎遍及整个经济领域，人们为什么通过中间商而不是直接与卖方或买方交易等问题就值得研究。针对上述问题，西方经济学界逐渐发展出一支特别的研究分支――中间商理论。 　　二、中间商理论的发展阶段 　　 　　Spulber认为金融学和经济学的大量中介化模型之间存在着基本的相似性，提议经济学家应该把中间商的学科融入主流经济学的基本框架中。他本人1999年的著作就是在这一框架内、用相似的概念和相关的经济理论构建的。[3]中间商理论也遵循这个原则，不断发展完善起来。 　　 　　(一)早期阶段 　　较早研究中间商的文献(Demsetz，1968；Diamond和Dybvig，1984；Glosten和Milgrom，1985等)主要集中于买卖双方直接交易和通过中间商间接交易之间的差异，包括存货管理、限制交易、使交易方获得信息和流动性、使中间商获得信息、贷款监督的分散化以及非流动性资产的转化等。 　　尽管上述文献对中间商做了早期的探索研究，但是，长期以来中间商仍然被标准文献所忽略。~Robimtein和Wolinsky(1987)认为研究中间商需要建立一个基本模型，以此来描述交易过程中的摩擦和中间商的功能，而此前的文献没有注意到这一点。 　　 　　(二)成型阶段 　　Robiustein和Woliusky(1987)(以下简称RW模型)较早注意到被传统文献忽略的中间商问题。他们建立了一个市场模型，包含三种类型的交易者：买方、卖方和中间商。买卖双方可以直接交易，或者通过中间商间接交易。该模型构建了一个分析中间商行为的框架，以及这些行为的内生决定因素，突出了交易过程和交易收益分配的关系。此后的文献以RW模型为基础，把研究范围扩大。例如Morteusen和Wright(2002)通过增加搜索成本并且考虑一般化的匹配技术和谈判规则而扩展了RW模型。还有一些文献进一步研究中间商内生出现(Biglaiser，1993；Li，1998)、直接交易与间接交易的竞争(Fingleton，1997；Hendershott和Zhang，2006)、中间商之间的竞争(Rust和Hail，2003)等领域。 　　尽管RW模型开创了研究中间商的新局面，但是仍然存在不足之处。例如，该模型假设买卖双方的搜索强度水平固定不变；而Yavas(1994)的最大不同在于把搜索强度看作经济主体的选择变量，认为RW模型没有反映出中间商对经济主体搜索行为的影响。此外，RW模型外生地假设中间商拥有购买同质性产品并转售给消费者的能力，当且仅当中间商比生产者遇见消费者的效率更高时，中间商才能发挥作用。即是说，在RW模型中，中间商只不过是外生拥有较高交易匹配率的经济主体。与之相反，Cosimano(1996)提供的内生化交易机制就允许交易者自由选择与中间商交易或者与其他人直接交易。但是，他仍然假设中间商外生存在于市场中。 　　(三)进一步发展阶段 　　由于RW模型的不足，后来的研究对其进行了更大改进，Shevchenko(2004)和Miao(2006)就是其中的代表。前者虽然也在搜索理论的框架下，但是建立了一个完全不同的中间商模型：假设经济环境中存在很多种类的商品和不同消费偏好，而非传统理论中则只有单一商品和相同偏好。他还把经济主体是否作中间商的决策内生化，而不是外生的把一些经济主体置于中间商的位置。Miao(2006)对传统模型的重大创新在于假设所有的交易者都能以公开的标价交易，可以搜索并且与中间商讨价还价。该模型和Gehrig(1993)类似，但是其