第二讲 财务管理模型--B-S模型讲解材料.ppt

第二讲 基本财务模型 B-S模型 主要内容 ??期权市场简介 ??股票期权的价格的特性?? ??看涨期权与看跌期权的平价关系?? ??股票期权定价的Black-Scholes公式 案例 父亲与其小学一年级的儿子逛书店，父亲依据内容为儿子选书，而儿子依据封面选择接受与否，一本书必须经过父子双方的认可才能购买。如果父亲确信一本书内容儿子肯定爱读，而儿子却根据封面拒绝，父亲该如果说服儿子认同自己的建议？ 1期权市场简介 期权是指未来的选择权(option), 它赋予期权持有者（购买者或多头）一种权利而不必承担义务。 持有者可按预先敲定的价格购买或者出售一定品质的资产。 期权由所要购买或出售的资产衍生出来的，所以期权是一类衍生工具。 2 期权的四个特性 标的物underlying asset 看涨或看跌期权call option, put option 执行价格Exercise price ,Strike price 到期日Expiration Date 1.American Option 2.European Option 3期权的头寸 4期权的风险特征 在忽略交易费用的条件下，期权的多方和空方的损益之和恒等于零，用对策论的术语来说，期权交易是零和博弈 期权式单边风险工具，它只保护价格向一个方向变化 欧式看涨期权多头：max(ST-X,0) 欧式看涨期权空头： -max(ST-X,0)=min(X-ST,0) 欧式看跌期权多头：max(X-ST,0) 欧式看跌期权空头： -max(X-ST,0) =min(ST-X,0) 实值期权in the money option：立即执行期权时，持有期权者具有正的现金流 两平期权at the money option：立即执行期权时，持有期权者具有0的现金流 虚值期权out of the money option：立即执行期权时，持有期权者具有负的现金流 内涵价值intrinsic value:期权立即执行时所具有的价值和0这两者的最大值。 看涨期权的内在价值：max(ST-X,0) 看跌期权的内在价值：max(X-ST,0) 5交易者类型 对冲者（Hedgers） 投机者(Speculators) 套利者(Arbitrageurs) 6期权历史 1973.4 芝加哥交易所(CBOT)成立了一个新的交易所——芝加哥期权交易所，特别用来交易股票期权。 1975美国股票交易所(AMEX)、费城股票交易所(PHLX) 1976 太平洋股票交易所(PSE) 主要内容 ??期权市场简介 ??股票期权的价格的特性?? ??看涨期权与看跌期权的平价关系?? ??股票期权定价的Black-Scholes公式 1影响期权价值的因素 股票的现价S 执行价格，X; 到期期限，T 股票价格的波动率σ； 无风险利率r 期权有效期内预计发放的红利 2 期权价格的上下限 S: 股票现价 X: 期权执行价 T: 期权的到期时间 ST: 在T时刻股票的价格 r: 在T时刻到期的投资的无风险利率（连续复利） c: 购买一股股票的欧式看涨期权的价格 p: 出售一股股票的欧式看跌期权的价格 股票价格是期权价格的上限： S ≥c, S≥C. 如果不存在这一关系，则套利者购买股票并卖出看涨期权，可轻易的获得无风险利润。 欧式看跌期权，在T时刻，期权的价值不会超过X. 所以有：Xe-rT≥p. 如果不存在这一关系，则套利者出售期权并将所得收入以无风险利率进行投资，可轻易的获得无风险收益。 主要内容 ??期权市场简介 ??股票期权的价格的特性?? ??看涨期权与看跌期权的平价关系?? ??股票期权定价的Black-Scholes公式